¿Qué son las Stablecoins? Tipos, Riesgos y Regulación

La categoría dominante con diferencia — aproximadamente el 95% de toda la oferta de stablecoins a principios de 2026. Cada token está respaldado 1:1 por efectivo, repos a un día y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo en manos de un emisor centralizado. Ejemplos: USDT (Tether), USDC (Circle), FDUSD (First Digital), PYUSD (PayPal/Paxos), EURC (Circle). El canje está restringido por KYC y montos mínimos ($100K+ para el canje directo de USDC). El riesgo se concentra en las relaciones bancarias del emisor y la calidad de sus reservas.

Respaldadas por activos cripto bloqueados en contratos inteligentes a ratios superiores al 100% — típicamente 130–170% — para absorber la volatilidad. DAI de MakerDAO es el mayor ejemplo (~$5B de oferta), seguido de LUSD de Liquity y crvUSD. Ningún emisor centralizado puede congelar los tokens, pero el sistema depende de que las liquidaciones funcionen durante caídas rápidas y de que el colateral subyacente permanezca líquido. DAI ha ido desplazándose hacia mantener USDC y bonos del Tesoro como colateral, lo que reintroduce exposición centralizada.

Utilizan la expansión y contracción de la oferta, generalmente emparejadas con un token hermano volátil, para defender la paridad sin colateral completo. UST de Terra colapsó de $1.00 a menos de $0.10 a principios de mayo de 2022, llevando a LUNA de ~$80 a fracciones de centavo y borrando aproximadamente $40B en días. Diseños posteriores (por ejemplo, Frax) se han orientado hacia la colateralización parcial o total. Trata cualquier paridad algorítmica sin colateral como experimental.

Tokens que referencian canastas — múltiples divisas, oro o mezclas de materias primas. Bajo MiCA (en vigor desde junio de 2024 para stablecoins), los ARTs se regulan por separado de los tokens de dinero electrónico de moneda única y enfrentan requisitos de capital y gobernanza más estrictos. Entre los ejemplos se incluyen PAXG (respaldado por oro) y varios productos de materias primas tokenizadas. La liquidez suele ser una fracción de la de sus pares respaldados por fiat.

Las stablecoins vinculadas a una única moneda fiat — USDT, USDC, EURC, EURI — se clasifican como tokens de dinero electrónico bajo MiCA, que entró en vigor para las stablecoins el 30 de junio de 2024. Los emisores deben estar autorizados como entidad de crédito o entidad de dinero electrónico en un Estado miembro de la UE, mantener reservas 1:1 en cuentas segregadas (al menos el 30% en entidades de crédito para tokens significativos) y publicar un white paper. Tether (USDT) no ha buscado autorización MiCA, razón por la cual varios exchanges de la UE retiraron los pares spot de USDT para usuarios del EEE durante 2024–2025.

Las stablecoins respaldadas por múltiples activos, canastas o materias primas quedan bajo el régimen ART, que exige mayores requisitos de capital (capital inicial desde €350.000 hasta el 3% de los activos de reserva para ARTs significativos) y normas más estrictas de gobernanza, custodia y conflictos de interés. Los emisores que superan los umbrales de 'significativo' (reservas de €5B+, más de 10M de tenedores o transacciones diarias superiores a €500M) son supervisados directamente por la Autoridad Bancaria Europea.

MiCA otorga a los tenedores el derecho legal a canjear a la par en cualquier momento, en la moneda de referencia, sin comisiones más allá de los costos de procesamiento razonables. Los emisores deben publicar la composición de las reservas y completar el canje dentro de un plazo establecido. Esto supone una mejora significativa respecto al régimen anterior a MiCA, donde las condiciones de canje eran fijadas unilateralmente por los emisores y estaban sujetas a montos mínimos.

Los exchanges con licencia en la UE solo pueden ofrecer stablecoins no conformes bajo condiciones restringidas y deben eliminar dichos pares progresivamente. Binance, Kraken y Coinbase restringieron de forma gradual el trading de USDT para usuarios del EEE durante 2024 y 2025, manteniendo disponibles las alternativas conformes con MiCA como USDC, EURC y EURI. Se espera una consolidación continua hacia un grupo más reducido de emisores autorizados.

Exchanges como Binance Earn, Coinbase y Kraken pagan intereses sobre USDT, USDC y algunas otras stablecoins. Las tasas flexibles típicamente rondan el 2–6% APY en 2026, con niveles bloqueados o promocionales ocasionalmente más altos. Son fáciles de usar, pero implican riesgo crediticio del emisor y riesgo de custodia de la plataforma — Celsius, BlockFi y Voyager pausaron los retiros en 2022 y entraron en quiebra, devolviendo centavos por dólar a muchos depositantes.

Aave, Compound, Morpho y Spark te permiten depositar stablecoins en pools de préstamos sin permisos. Las tasas variables de depósito han oscilado generalmente entre 3–10% APY desde 2024, con picos más altos durante períodos de alta demanda de leverage. Conservas la custodia a través de tu billetera, pero asumes riesgo de contrato inteligente, riesgo de oráculo y la posibilidad de deuda incobrable si las liquidaciones fallan. Los protocolos blue-chip auditados tienen un historial más sólido que los forks más nuevos.

Los pools estable-estable en Curve, los rangos concentrados de Uniswap v3 y Balancer pagan comisiones de trading más, en ocasiones, incentivos en tokens. La pérdida impermanente es pequeña para pares altamente correlacionados (USDC/USDT), pero real si uno de los lados pierde su paridad — los LPs de Curve en el 3pool absorbieron pérdidas durante el de-peg de USDC en marzo de 2023. Los rendimientos combinados realistas suelen ser del 1–5% APY antes de incentivos.

Desde 2023, productos como BUIDL de BlackRock, USDY de Ondo y BENJI de Franklin Templeton han tokenizado la exposición a bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo en cadena. Ofrecen rendimientos cercanos a la tasa SOFR (alrededor del 4–5% a principios de 2026), pero requieren KYC, tienen montos mínimos y son valores — no stablecoins — por lo que cotizan a NAV en lugar de una paridad fija.