什么是永续合约？
风险提示 永续合约交易因 leverage 而存在重大亏损风险。您可能损失超过初始投资的金额。本指南仅供教育目的，不构成财务建议。
永续合约如何运作
存入 Margin
将保证金转入您的 futures 钱包——线性永续合约通常使用 USDT 或 USDC，反向（币本位）永续合约使用 BTC/ETH。此保证金支撑您开立的所有仓位。
选择交易对与 Leverage
选择合约（例如 BTCUSDT）并设置 leverage。主流交易所对 BTC/ETH 允许 1x–125x；较小的山寨币通常上限为 10x–20x。leverage 越高，强平距离按比例缩小。
开立仓位
若预期价格上涨则做 long，预期下跌则做 short。名义持仓规模 = margin × leverage。以 20x leverage 投入 $500 margin 可控制 $10,000 的名义敞口。
支付或收取 Funding
大多数交易所（Binance、Bybit、OKX）每 8 小时结算一次 funding——分别在 UTC 00:00、08:00、16:00。部分平台采用更短的间隔：Binance 对波动较大的交易对切换为 4 小时 funding，Hyperliquid 使用 1 小时 funding，dYdX 历史上也曾使用 1 小时。只有在 funding 时间戳时持有仓位，您才需要支付或收取 funding。
平仓或被强平
随时手动平仓以实现 P&L——没有到期日。如果您的 margin 比率低于维持保证金门槛，交易所的强平引擎将强制平仓，通常成交价格比破产价格更差。
资金费率详解
✓ 📈 正向 Funding（多头支付空头）
永续合约价格高于 spot 指数——在看涨或狂热市场中较为常见。每个 funding 结算周期内 long 方向 short 方支付。持续高于每 8 小时 +0.05%（≈55% APR）的读数预示 long 仓过度拥挤，历史上往往先于 long-squeeze 级联行情出现，如 2021 年 4 月和 5 月所见。
✓ 📉 负向 Funding（空头支付多头）
永续合约价格低于 spot 指数——在投降或恐慌驱动的市场中较为常见。short 方向 long 方支付。深度负 funding（低于每 8 小时 −0.05%）较为罕见；典型案例包括 2020 年 3 月 12 日（COVID 崩盘）、2022 年 5 月 Luna 崩溃以及 2022 年 11 月 FTX 事件后数日。
资金费率详情
| 详情 | 数值 |
|---|---|
| 支付频率 | 每 8 小时一次（UTC 00:00、08:00、16:00） |
| 典型范围 | 每 8 小时 −0.01% 至 +0.03% |
| 年化影响 | 每结算周期 0.01% 对应约 10.95%/年 |
| 计算方式 | 持仓规模 × Funding Rate |
Leverage 与 Margin
✓ 逐仓 Margin 较低风险
仅分配给特定仓位的 margin 处于风险之中。若被强平，您只会损失该 margin，而不是整个账户余额。
✓ 全仓 Margin 较高风险
您的整个账户余额作为所有未平仓仓位的 margin。灵活性更高，但单笔亏损交易可能导致整个账户归零。
✓ 低 Leverage（2x–5x） 推荐
推荐初学者使用。对收益和亏损的放大效应较小，强平前有更大的缓冲空间。
✓ 高 Leverage（20x–125x） 仅限专家
适用于 BTCUSDC 等主要交易对。大幅放大盈亏。小幅价格波动即可触发强平。
强平机制
Margin 比率下降
随着市场走势不利于您的仓位，未实现亏损会逐步降低您的有效 margin 余额。
维持保证金门槛
交易所要求最低维持保证金（通常为仓位的 0.5%–1%）。当您的 margin 低于此门槛时，强平将被触发。
仓位被强制平仓
交易所的强平引擎以当前最优市场价格平仓您的仓位。剩余 margin 可能作为强平手续费被扣除。
保险基金
若您的仓位以低于破产价格被强平，交易所的保险基金将弥补亏空，以保护交易对手方。
永续 Futures 与季度 Futures 对比
| 特性 | 永续合约 | 季度 Futures |
|---|---|---|
| 到期日 | 无——可无限期持有 | 固定日期（例如每 3 个月） |
| 价格锚定 | Funding rate 机制 | 到期时收敛至 spot 价格 |
| 资金费用 | 每 8 小时结算一次 | 无 funding rate |
| 溢价/折价 | 通过 funding 维持在 spot 价格附近 | 可能以显著溢价交易 |
| 流动性 | 非常高 | 适中 |
| 适合 | 短中期交易 | 对冲、basis trading |
交易技巧
在理解强平机制之前，先从低 leverage（2x–5x）开始。
开立杠杆仓位前务必设置 stop-loss。
入场前请监控 funding rate——高正值意味着多头正在支付大量费用。
使用逐仓 margin 以限制每笔交易的最大亏损。
单笔交易的风险敞口永远不要超过账户的 1%–2%。
将未平仓合约量和 funding rate 作为市场情绪指标进行跟踪。
请明白，交易永续合约时您并不拥有标的加密货币。
常见问题
什么是加密货币中的永续合约？ +
资金费率是如何运作的？ +
永续合约会被强平吗？ +
永续 futures 与季度 futures 有什么区别？ +
所有加密货币都有永续合约吗？ +
永续合约可以使用多大的 leverage？ +
交易永续合约时我拥有加密货币吗？ +
衍生品及杠杆产品——重要风险提示
衍生品是复杂的金融工具，具有资金快速损失的高风险。杠杆交易（futures、perpetual 合约、margin 交易、options）可能导致损失超过你的初始投资。大多数散户投资者账户在交易衍生品时会亏损。
你应认真考量自己是否理解衍生品的运作方式，以及是否能够承担损失资金的高风险。本内容仅供教育参考，不构成财务建议、投资建议，也不构成任何交易衍生品的推荐。
在欧盟，加密货币衍生品依据 MiFID II 被归类为金融工具。只有获得相应 MiFID II 授权的平台，才可向欧盟居民提供此类产品。各司法管辖区的监管方式不同——在参与衍生品交易前，请核实所在国的法律状态。
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