什麼是永續合約？
風險提示 永續合約交易因使用 leverage 而涉及重大虧損風險。您可能損失超過初始投資金額。本指南僅供教育用途，不構成財務建議。
Perpetual 合約（又稱「perp」或「perpetual swap」）是一種衍生品，讓您在無需持有加密貨幣且無到期日的情況下交易其價格。
與在特定日期結算的傳統 futures 合約不同，perpetual 合約可以無限期持有。這使其成為加密貨幣市場中最受歡迎的交易工具——佔全球加密貨幣交易量的 60% 以上。
為何稱為「perpetual」？傳統 futures 每季到期。加密貨幣交易者希望持有 leveraged 倉位，而無需不斷將合約展期至下一個到期日。Perpetual 合約以 funding rate 機制取代到期日，使合約價格與 spot 價格保持錨定，從而解決了這一問題。
Perpetual 合約由 BitMEX 於 2016 年率先推出，此後已成為每個主要加密貨幣交易所的標準，包括 Binance、Bybit、OKX 和 Bitget。
永續合約的運作方式
存入 Margin
將抵押品轉入您的 futures 錢包——線性永續合約通常使用 USDT 或 USDC，反向（幣本位）永續合約則使用 BTC/ETH。此抵押品為您開設的所有倉位提供保障。
選擇交易對與 Leverage
選擇合約（例如 BTCUSDT）並設定 leverage。主要交易所允許 BTC/ETH 使用 1x–125x；較小山寨幣通常上限為 10x–20x。leverage 越高，清算距離按比例縮短。
開倉
若預期價格上漲則做 long，預期下跌則做 short。名義倉位大小 = margin × leverage。以 20x 持有 $500 margin 即可控制 $10,000 的名義風險敞口。
支付或收取資金費用
大多數交易所（Binance、Bybit、OKX）每 8 小時結算一次資金費用——分別在 UTC 00:00、08:00、16:00。部分平台使用更短的間隔：Binance 對波動性較大的交易對切換至 4 小時資金費率，Hyperliquid 使用 1 小時資金費率，dYdX 歷史上也曾使用 1 小時。只有在資金費率時間點持有倉位時，您才需支付或收取費用。
平倉或遭清算
可隨時手動平倉以實現 P&L——沒有到期日。若您的 margin 比率跌破維持保證金門檻，交易所的清算引擎將強制平倉，通常以比破產價格更差的價格成交。
資金費率詳解
✓ 📈 正資金費率（Long 支付 Short）
永續合約高於 spot 指數交易——在看漲或亢奮市場中常見。每個資金費率區間 long 持倉者向 short 持倉者支付費用。持續高於每 8 小時 +0.05%（≈55% APR）的數值預示 long 倉擁擠，歷史上往往先於 long-squeeze 連鎖效應，如 2021 年 4 月至 5 月所見。
✓ 📉 負資金費率（Short 支付 Long）
永續合約低於 spot 指數交易——在投降或恐慌驅動的市場中常見。short 持倉者向 long 持倉者支付費用。深度負資金費率（低於每 8 小時 −0.05%）較為罕見；著名案例包括 2020 年 3 月 12 日（COVID 崩盤）、2022 年 5 月 Luna 崩潰，以及 2022 年 11 月 FTX 事件後數日。
資金費率詳情
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 支付頻率 | 每 8 小時（UTC 00:00、08:00、16:00） |
| 典型範圍 | 每 8 小時 −0.01% 至 +0.03% |
| 年化影響 | 每區間 0.01% 時約每年 ~10.95% |
| 計算方式 | 倉位大小 × 資金費率 |
Leverage 與 Margin
✓ 逐倉 Margin 較低風險
僅分配給特定倉位的 margin 面臨風險。若被清算，您只會損失該 margin，而非整個帳戶餘額。
✓ 全倉 Margin 較高風險
您的整個帳戶餘額作為所有未平倉倉位的 margin。提供更多靈活性，但單筆失敗交易可能清空您的全部帳戶。
✓ 低 Leverage（2x–5x） 推薦
適合初學者。對盈虧的放大效應較小。清算前緩衝空間更大。
✓ 高 Leverage（20x–125x） 僅限專業人士
適用於 BTCUSDC 等主要交易對。大幅放大盈利與虧損。小幅價格波動即可觸發清算。
清算機制
Margin 比率下降
隨著市場走勢不利於您的倉位，未實現虧損會降低您的有效 margin 餘額。
維持保證金門檻
交易所要求最低維持保證金（通常為倉位的 0.5%–1%）。當您的 margin 低於此標準時，清算將被觸發。
倉位被強制平倉
交易所的清算引擎以市場上最佳可用價格強制平倉。剩餘 margin 可能作為清算費用被扣除。
保險基金
若您的倉位在破產價格以下被清算，交易所的保險基金將補足缺口以保護交易對手方。
永續 Futures 與季度 Futures 比較
| 特性 | 永續合約 | 季度 Futures |
|---|---|---|
| 到期日 | 無——可無限期持有 | 固定日期（例如每 3 個月） |
| 價格錨定 | 資金費率機制 | 到期時收斂至 spot 價格 |
| 資金費用 | 每 8 小時支付一次 | 無資金費率 |
| 溢價／折價 | 透過資金費率維持接近 spot | 可能以顯著溢價交易 |
| 流動性 | 非常高 | 中等 |
| 最適合 | 短至中期交易 | 對沖、basis trading |
交易技巧
在了解清算機制之前，先從低 leverage（2x–5x）開始。
開設槓桿倉位前，務必設定 stop-loss。
入場前監控資金費率——費率高度為正意味著 long 持倉者正在支付大量費用。
使用逐倉 margin 以限制每筆交易的最大虧損。
單筆交易的風險永遠不要超過帳戶的 1%–2%。
將未平倉量和資金費率作為市場情緒指標加以追蹤。
請了解，交易 perps 時您並不擁有標的加密貨幣。
常見問題
什麼是加密貨幣中的永續合約？ +
資金費率是如何運作的？ +
在永續合約上會被清算嗎？ +
永續 futures 與季度 futures 有什麼區別？ +
所有加密貨幣都有永續合約可交易嗎？ +
永續合約可以使用多少 leverage？ +
交易永續合約時，我擁有加密貨幣嗎？ +
衍生品及槓桿產品——重要風險警告
衍生品是複雜的金融工具，具有資金迅速損失的高風險。槓桿交易（futures、perpetual 合約、保證金交易、options）可能導致超出初始投資的虧損。大多數散戶投資者帳戶在交易衍生品時都會虧損。
你應仔細考量自己是否了解衍生品的運作方式，以及是否能夠承擔損失資金的高風險。本內容僅供教育目的，不構成財務建議、投資建議，或交易衍生品的推薦。
在歐盟，加密貨幣衍生品依 MiFID II 被歸類為金融工具。只有獲得適當 MiFID II 授權的平台，才能向歐盟居民提供這類產品。各司法管轄區的監管處理方式有所不同——在參與交易前，請先確認衍生品交易在你所在國家的法律地位。
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