Derivados: tipos, usos y riesgos
Conoce futuros, opciones, swaps y contratos a plazo: cómo funcionan la compensación, liquidación, cobertura y los riesgos del apalancamiento.
¿Qué es un derivado?
Un derivado es un contrato cuyos pagos o valor dependen de una referencia, como el precio de un activo, una tasa de interés, un tipo de cambio o un evento de crédito. Puede generar obligaciones o derechos vinculados a esa referencia sin comprar el activo subyacente al inicio. Recibir la entrega o ejercer una opción puede crear posteriormente una posición en ese activo.
Futuros, opciones, swaps y contratos a plazo son formas contractuales distintas. Por separado, una operación puede realizarse con un contrato listado en bolsa o negociarse de forma privada, y sus obligaciones pueden compensarse mediante una contraparte central o de forma bilateral. Estas características influyen en su precio, financiamiento y gestión; el nombre del mercado por sí solo no describe todos los riesgos.
Las medidas de tamaño responden a preguntas diferentes. El nocional es un monto de referencia utilizado en los cálculos del contrato; el valor de mercado es su valor de reemplazo actual. La medida de exposición crediticia bruta del BIS contempla la compensación bilateral jurídicamente exigible, pero no las garantías. Estas medidas no representan la capitalización bursátil ni la pérdida máxima posible de un operador.
Cuatro formas principales de contrato
Futuros
Los futuros listados en bolsa especifican el tamaño del contrato, su vencimiento y las reglas de entrega o liquidación en efectivo. Las posiciones se ajustan a valor de mercado y los intermediarios pueden exigir margen adicional o cerrarlas. Una cobertura puede compensar parte de una exposición en el mercado al contado, pero las diferencias de cantidad, fechas y precios al contado frente a futuros pueden dejar riesgos residuales.
Opciones
El comprador de una opción adquiere un derecho contractual; el emisor asume una obligación. Una opción de compra da derecho a comprar y una opción de venta a vender a un precio de ejercicio, mientras que los productos liquidados en efectivo pagan según su fórmula de liquidación. El momento del ejercicio depende del contrato. Las opciones pueden tener valor intrínseco y temporal; para evaluar la ganancia hay que incluir la prima y los costos.
Swaps o permutas financieras
Un swap intercambia flujos de efectivo definidos a lo largo del tiempo. Por ejemplo, una empresa con deuda a tasa variable podría pagar una tasa fija y recibir una variable mediante un swap de tasas de interés separado. Esto cambia su exposición, pero pueden persistir desajustes con las condiciones del préstamo, riesgo de contraparte y costos de terminación. Los swaps pueden ser bilaterales o compensarse mediante una contraparte central.
Contratos a plazo
Un contrato a plazo es un acuerdo negociado de forma privada para un intercambio o pago futuro bajo condiciones definidas. Las partes pueden adaptar el monto, el precio de referencia y la fecha de liquidación. Por ejemplo, un importador podría acordar un tipo de cambio para una fecha futura. El resultado sigue dependiendo del cumplimiento del contrato, las garantías acordadas y la correspondencia entre la operación y la exposición del negocio.
Cómo funciona una posición en derivados
Identifica la exposición
Revisa qué referencia utiliza el contrato, su tamaño o multiplicador y las monedas empleadas para cotizar, aportar garantías y pagar. La exposición al precio de una acción no otorga por sí sola la propiedad de esa acción. Una denominación como futuros de Bitcoin no establece un tamaño de contrato universal.
Lee las condiciones del contrato y la compensación
Comprueba el precio o precio de ejercicio, vencimiento, derechos de ejercicio, método de liquidación y quién debe cumplir cada obligación. Las condiciones de los contratos listados suelen estar estandarizadas. Una operación negociada de forma privada también puede compensarse mediante una contraparte central; la forma de ejecución y el sistema de compensación son cuestiones distintas.
Financia la posición
El margen inicial es una garantía, no el precio total de compra de la exposición ni un límite de pérdidas. Los requisitos pueden cambiar. Comprar una opción implica pagar una prima, mientras que su emisor puede necesitar margen y debe cumplir las obligaciones cuando se le asigna el ejercicio. No existe un porcentaje de margen ni una prima de opción universal.
Gestiona los pagos, el cierre y el vencimiento
Las ganancias y pérdidas de los futuros se liquidan mediante pagos por ajuste a mercado mientras las posiciones permanecen abiertas. Cierre, vencimiento y ejercicio de una opción son eventos distintos. La liquidación final puede implicar entrega o efectivo según el contrato; un equivalente en efectivo no es entrega física. El financiamiento de los perpetuos es un mecanismo de pago adicional, no un sustituto de toda liquidación.
Contratos en bolsa y extrabursátiles: compara sus condiciones
| Característica | Contratos listados en bolsa | Contratos extrabursátiles |
|---|---|---|
| Formas contractuales | Entre los ejemplos habituales están los futuros y las opciones listadas en bolsa. | Incluyen contratos a plazo, swaps y opciones negociadas de forma privada. |
| Condiciones y ejecución | Especificaciones publicadas; las operaciones que cumplan los requisitos también pueden ejecutarse de forma negociada. | Las condiciones se negocian y pueden ser estandarizadas o a medida. |
| Compensación y riesgo de crédito | Cuando una contraparte central compensa las operaciones, se interpone entre las partes; persisten riesgos del intermediario y de la compensación. | Pueden ser bilaterales o compensarse mediante una contraparte central, según el producto y las reglas. |
| Liquidez | Varía según el contrato, vencimiento, tamaño y condiciones del mercado. | Varía según el instrumento, el acceso a intermediarios que cotizan precios, el tamaño y las condiciones del mercado. |
| Regulación | Depende del producto, mercado, intermediario y jurisdicción. | Extrabursátil no significa sin regulación; ciertos swaps están sujetos a requisitos de compensación central. |
Para qué se utilizan los derivados
Cubrir un riesgo específico Cobertura
Un productor puede usar un derivado para compensar parte del riesgo de una venta futura, o un importador para gestionar un pago en otra moneda. Las diferencias entre precios al contado y futuros, fechas y cantidades pueden dejar exposición, y la cobertura puede exigir efectivo antes de que el negocio reciba sus ingresos.
Expresar una expectativa de mercado Especulación
Una posición puede expresar una expectativa sobre precios, tasas o volatilidad. Acertar en la dirección puede aun así generar una pérdida si los plazos, el precio de las opciones, el financiamiento o los costos de transacción actúan en contra de la posición.
Gestionar el capital y el apalancamiento Apalancamiento
El margen puede respaldar una exposición mayor que la garantía aportada. Esto aumenta la sensibilidad del patrimonio de la cuenta a los cambios de precio y puede provocar llamadas de margen o liquidación forzosa. La eficiencia en el uso del capital no reduce el tamaño económico de la exposición.
Observar los precios del mercado Formación de precios
Las cotizaciones de derivados aportan información sobre el interés en operar y el costo de mantener o cubrir una exposición. El precio de un futuro incorpora factores como el financiamiento y las condiciones del mercado; no es un pronóstico garantizado del precio al contado futuro.
Obtener exposición mediante un contrato Acceso al mercado
Un contrato puede dar exposición a un activo o riesgo sin mantenerlo directamente. El acceso sigue dependiendo del producto, proveedor, jurisdicción y requisitos del cliente, y los derechos resultantes difieren de los que otorga poseer el activo subyacente.
Modificar el perfil de resultados de una cartera Diseño de cartera
Una opción o cobertura puede modificar el perfil de ganancias y pérdidas de una tenencia existente. Hay que evaluar la cartera conjunta: una exposición aparentemente nueva puede duplicar riesgos existentes, y la protección puede costar dinero o vencer antes de que se necesite.
Riesgos que conviene comprender
Apalancamiento y necesidades de liquidez: las pérdidas de una posición con margen pueden superar la garantía inicial y puede exigirse efectivo adicional con poca anticipación.
Riesgo de contraparte y custodia: evalúa al intermediario, custodio, contraparte bilateral o sistema de compensación. La compensación central cambia la estructura del riesgo; no elimina toda pérdida posible.
Riesgo de salida: diferenciales amplios, profundidad insuficiente o interrupciones de negociación pueden impedir salir al precio esperado tanto en mercados bursátiles como extrabursátiles.
Riesgo contractual y de modelo: los procedimientos de ejercicio, las referencias de liquidación, la diferencia entre precios al contado y futuros, el financiamiento y las monedas de garantía pueden alterar el resultado. Las obligaciones del emisor de una opción difieren de los derechos del comprador.
Exposiciones conectadas: las operaciones que se compensan económicamente en distintas empresas pueden generar exigencias de garantía separadas. Una cobertura puede reducir el riesgo de precio y mantener riesgos de financiamiento, operativos y legales.
El perfil de pérdidas depende de la posición. Una opción comprada puede perder su prima y costos; ejercerla puede crear otra posición con riesgos adicionales. Los futuros y otras posiciones con margen pueden perder más que su garantía inicial, y el emisor de una opción de compra sin cobertura puede afrontar pérdidas teóricamente ilimitadas.
Casos documentados y una operación hipotética
La decisión de Southwest sobre la cobertura de combustible
El informe anual de Southwest de 2025 indica que la empresa puso fin a su programa de cobertura de combustible en 2025 y canceló los contratos de combustible restantes en el segundo trimestre. Citó el aumento de los costos de las primas a lo largo del tiempo y otros factores. La decisión ilustra por qué el costo de una cobertura basada en primas forma parte de las ventajas y desventajas que se sopesan al gestionar riesgos.
El apoyo a AIG durante la crisis financiera
El Tesoro de Estados Unidos documenta la asistencia a AIG durante la crisis financiera mediante compromisos de la Reserva Federal y del Tesoro, seguidos de reembolsos y rendimientos. Esos montos describen el programa de apoyo. Son distintos del valor nocional de los contratos de derivados y de las pérdidas en esos contratos.
Una operación hipotética de compra al contado y venta de futuros
Supongamos que un inversionista compra bitcoin y vende un contrato de futuros con vencimiento definido y una exposición equivalente. Cualquier diferencial aparente debe evaluarse después del financiamiento, las comisiones y los costos de ejecución. Las diferencias de tamaño o de referencias de liquidación, una salida anticipada y las exigencias de garantía pueden cambiar el resultado. Si el futuro se liquida en efectivo, los bitcoins siguen siendo un activo separado que requiere custodia.
FTX: fondos de clientes y fraude
El comunicado de marzo de 2024 del Departamento de Justicia de Estados Unidos sobre la sentencia describe el robo de fondos de clientes de FTX y su desvío a través de Alameda Research. El caso ilustra riesgos de custodia y fraude. Evaluar el perfil de pagos de un derivado según su contrato y cómo una plataforma maneja los activos de sus clientes son partes distintas del análisis de riesgos.
Fuentes y fecha de revisión
Preguntas Frecuentes
¿Qué es un derivado en términos sencillos?
¿Un derivado puede perder más que el dinero pagado al inicio?
¿En qué se diferencian los futuros y las opciones?
¿Una persona puede operar cualquier tipo de derivado?
¿Qué distingue a un contrato perpetuo?
¿Qué indica el interés abierto?
Derivados y Productos Apalancados — Advertencia Importante de Riesgo
Los derivados y los productos apalancados son complejos y conllevan un alto riesgo de pérdidas rápidas y considerables. Según las reglas del producto y de la cuenta, las pérdidas pueden superar el margen inicial o el dinero comprometido. Una opción comprada como posición independiente puede perder toda su prima más los costos de transacción; vender opciones para abrir posiciones, ejercer una opción y asumir otra posición, o combinar posiciones puede generar obligaciones adicionales. Quien vende una opción de compra sin cobertura puede afrontar pérdidas ilimitadas. Las protecciones legales aplicables pueden influir en el límite de las pérdidas.
Debes considerar cuidadosamente si entiendes cómo funcionan los derivados y si puedes permitirte asumir el alto riesgo de perder tu dinero. Este contenido es solo para fines educativos y no constituye asesoría financiera, asesoría de inversión ni una recomendación para operar derivados.
La disponibilidad legal y las protecciones regulatorias dependen del producto, el servicio, el proveedor y la jurisdicción. En la UE, consulta las normas aplicables a los servicios de inversión, incluida MiFID II cuando corresponda, y las restricciones de productos. Antes de operar, verifica con el regulador competente si el proveedor tiene las autorizaciones necesarias para el servicio y si el producto puede ofrecerse a ti. Que un sitio web sea accesible o que un producto aparezca en este sitio no demuestra que exista autorización ni que cumplas los requisitos de acceso.
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