गाइड
डेरिवेटिव: प्रकार, उपयोग और जोखिम
फ्यूचर्स, ऑप्शन, स्वैप और फ़ॉरवर्ड समझें। समाशोधन, निपटान, बचाव और लीवरेज के जोखिम जानें।
डेरिवेटिव क्या है?
डेरिवेटिव ऐसा अनुबंध है जिसका भुगतान या मूल्य किसी संदर्भ पर निर्भर करता है, जैसे संपत्ति का भाव, ब्याज दर, विनिमय दर या ऋण संबंधी घटना। यह शुरुआत में आधारभूत संपत्ति खरीदे बिना उस संदर्भ से जुड़े दायित्व या अधिकार पैदा कर सकता है। डिलीवरी लेने या ऑप्शन के अधिकार का प्रयोग करने से बाद में संपत्ति की पोज़िशन बन सकती है।
फ्यूचर्स, ऑप्शन, स्वैप और फ़ॉरवर्ड अलग-अलग अनुबंध रूप हैं। इससे अलग प्रश्न यह है कि सौदा एक्सचेंज पर सूचीबद्ध अनुबंध का है या निजी बातचीत से तय हुआ है, और उसके दायित्वों का समाशोधन केंद्रीय प्रतिपक्ष के माध्यम से होता है या वे द्विपक्षीय हैं। ये विशेषताएँ मूल्य निर्धारण, वित्तपोषण और प्रबंधन पर असर डालती हैं; केवल बाज़ार का नाम सभी जोखिम नहीं बताता।
आकार के अलग माप अलग प्रश्नों के उत्तर देते हैं। नोशनल मूल्य वह संदर्भ राशि है जिसका उपयोग अनुबंध की गणना में होता है; बाज़ार मूल्य उसका वर्तमान प्रतिस्थापन मूल्य है। BIS का सकल ऋण जोखिम माप कानूनी रूप से लागू द्विपक्षीय देनदारी समायोजन को मानता है, लेकिन जमानत को नहीं घटाता। ये माप शेयर बाज़ार के पूंजीकरण या किसी कारोबारी के अधिकतम संभावित नुकसान को नहीं दर्शाते।
अनुबंध के चार प्रमुख रूप
फ्यूचर्स
एक्सचेंज पर सूचीबद्ध फ्यूचर्स अनुबंध का आकार, समाप्ति तिथि और डिलीवरी या नकद निपटान के नियम तय करते हैं। पोज़िशन का मूल्य बाज़ार भाव से समायोजित होता है और ब्रोकर अतिरिक्त मार्जिन माँग सकते हैं या पोज़िशन बंद कर सकते हैं। बचाव का सौदा हाज़िर बाज़ार के कुछ जोखिम की भरपाई कर सकता है, लेकिन मात्रा, समय और हाज़िर तथा फ्यूचर्स भाव का अंतर जोखिम छोड़ सकता है।
ऑप्शन
ऑप्शन का खरीदार अनुबंध के तहत अधिकार लेता है; विक्रेता दायित्व लेता है। कॉल में तय प्रयोग मूल्य पर खरीदने का अधिकार मिलता है और पुट में तय प्रयोग मूल्य पर बेचने का, जबकि नकद निपटान वाले उत्पाद अपने निपटान सूत्र के अनुसार भुगतान करते हैं। अधिकार के प्रयोग का समय अनुबंध से तय होता है। ऑप्शन का आंतरिक और समय मूल्य हो सकता है; लाभ आँकते समय प्रीमियम और लागत शामिल करनी चाहिए।
स्वैप
स्वैप समय के साथ तय नकदी प्रवाहों का आदान-प्रदान करता है। उदाहरण के लिए, परिवर्तनीय ब्याज दर पर ऋण लेने वाली कंपनी अलग ब्याज दर स्वैप के तहत तय दर चुका सकती है और परिवर्तनीय दर प्राप्त कर सकती है। इससे उसका जोखिम बदलता है, लेकिन ऋण की शर्तों से असंगति, प्रतिपक्ष जोखिम और अनुबंध समाप्त करने की लागत रह सकती है। स्वैप द्विपक्षीय हो सकते हैं या केंद्रीय प्रतिपक्ष के माध्यम से समाशोधित हो सकते हैं।
फ़ॉरवर्ड
फ़ॉरवर्ड निजी बातचीत से तय समझौता है, जिसमें निर्धारित शर्तों पर भविष्य में विनिमय या भुगतान होना है। पक्ष राशि, संदर्भ भाव और निपटान तिथि अपने अनुसार तय कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, आयातक भविष्य के मुद्रा विनिमय की दर तय कर सकता है। परिणाम फिर भी अनुबंध का पालन होने, जमानत की व्यवस्था और सौदे के वास्तविक कारोबारी जोखिम से मेल पर निर्भर करता है।
डेरिवेटिव पोज़िशन कैसे काम करती है?
समझें कि पोज़िशन किससे जुड़ी है
पढ़ें कि अनुबंध किसे संदर्भ बनाता है, उसका आकार या गुणक क्या है और भाव बताने, जमानत रखने तथा भुगतान करने की मुद्राएँ कौन-सी हैं। शेयर के भाव से जुड़ी पोज़िशन अपने आप शेयर का स्वामित्व नहीं देती। बिटकॉइन फ्यूचर्स जैसा नाम सभी अनुबंधों का एक ही आकार तय नहीं करता।
अनुबंध और समाशोधन की शर्तें पढ़ें
भाव या प्रयोग मूल्य, समाप्ति तिथि, प्रयोग के अधिकार, निपटान विधि और प्रत्येक दायित्व निभाने वाला पक्ष जाँचें। सूचीबद्ध अनुबंधों की शर्तें आम तौर पर मानकीकृत होती हैं। निजी बातचीत वाला सौदा भी केंद्रीय प्रतिपक्ष से समाशोधित हो सकता है; सौदा करने की विधि और समाशोधन व्यवस्था अलग प्रश्न हैं।
पोज़िशन के लिए धन तैयार रखें
शुरुआती मार्जिन जमानत है, पोज़िशन के पूरे मूल्य का भुगतान या अधिकतम नुकसान की सीमा नहीं। आवश्यकताएँ बदल सकती हैं। ऑप्शन खरीदने में प्रीमियम लगता है, जबकि विक्रेता को मार्जिन देना पड़ सकता है और अधिकार के प्रयोग से जुड़े सौंपे गए दायित्व पूरे करने होते हैं। हर उत्पाद पर लागू एक मार्जिन प्रतिशत या ऑप्शन प्रीमियम नहीं होता।
भुगतान, समापन और समाप्ति सँभालें
फ्यूचर्स का लाभ और नुकसान पोज़िशन खुली रहने के दौरान बाज़ार मूल्य समायोजन के भुगतानों से निपटाया जाता है। बंद करना, अवधि समाप्त होना और ऑप्शन का अधिकार प्रयोग करना अलग घटनाएँ हैं। अंतिम निपटान अनुबंध के अनुसार डिलीवरी या नकद हो सकता है; बराबर मूल्य की नकदी देना वास्तविक संपत्ति की डिलीवरी नहीं है। परपेचुअल फंडिंग भुगतान का अतिरिक्त तंत्र है, सभी प्रकार के निपटान का विकल्प नहीं।
एक्सचेंज के भीतर और बाहर: व्यवस्थाओं की तुलना
| विशेषता | एक्सचेंज पर सूचीबद्ध अनुबंध | एक्सचेंज के बाहर के अनुबंध |
|---|---|---|
| अनुबंध के रूप | आम उदाहरणों में फ्यूचर्स और सूचीबद्ध ऑप्शन शामिल हैं। | फ़ॉरवर्ड, स्वैप और निजी बातचीत से तय ऑप्शन शामिल हैं। |
| शर्तें और सौदे की विधि | विनिर्देश प्रकाशित होते हैं; पात्र सौदे बातचीत के माध्यम से भी किए जा सकते हैं। | शर्तें बातचीत से तय होती हैं और मानकीकृत या ज़रूरत के अनुसार हो सकती हैं। |
| समाशोधन और ऋण जोखिम | जहाँ केंद्रीय प्रतिपक्ष समाशोधन करता है, वह दोनों पक्षों के बीच आता है; ब्रोकर और समाशोधन के जोखिम रहते हैं। | उत्पाद और नियमों के अनुसार द्विपक्षीय हो सकते हैं या केंद्रीय प्रतिपक्ष से समाशोधित हो सकते हैं। |
| तरलता | अनुबंध, समाप्ति तिथि, आकार और बाज़ार की स्थिति के अनुसार बदलती है। | साधन, भाव देने वाले कारोबारियों तक पहुँच, आकार और बाज़ार की स्थिति के अनुसार बदलती है। |
| विनियमन | उत्पाद, बाज़ार, मध्यस्थ और संबंधित क्षेत्र के कानून पर निर्भर करता है। | एक्सचेंज के बाहर होने का मतलब नियमों से मुक्त होना नहीं; कुछ स्वैप पर केंद्रीय समाशोधन की आवश्यकता लागू होती है। |
डेरिवेटिव का उपयोग क्यों होता है?
किसी खास जोखिम से बचाव करना जोखिम से बचाव
उत्पादक भविष्य की बिक्री के कुछ जोखिम की भरपाई के लिए डेरिवेटिव इस्तेमाल कर सकता है, या आयातक विदेशी मुद्रा भुगतान सँभाल सकता है। हाज़िर और फ्यूचर्स भाव, समय तथा मात्रा की असंगति जोखिम छोड़ सकती है, और बचाव के लिए कारोबार की आय मिलने से पहले नकदी की ज़रूरत पड़ सकती है।
बाज़ार पर अपनी राय व्यक्त करना सट्टात्मक कारोबार
पोज़िशन भाव, ब्याज दर या अस्थिरता पर राय व्यक्त कर सकती है। दिशा सही होने पर भी नुकसान हो सकता है, यदि समय, ऑप्शन का मूल्य, फंडिंग या लेनदेन की लागत पोज़िशन के विरुद्ध हों।
पूंजी और लीवरेज सँभालना लीवरेज
मार्जिन जमा जमानत से बड़े आर्थिक मूल्य की पोज़िशन को सहारा दे सकता है। इससे खाते की शुद्ध पूंजी भाव बदलने के प्रति अधिक संवेदनशील होती है और अतिरिक्त मार्जिन की माँग या जबरन समापन हो सकता है। पूंजी का कुशल उपयोग पोज़िशन का आर्थिक आकार कम नहीं करता।
बाज़ार भाव देखना मूल्य की खोज
डेरिवेटिव के भाव सौदा करने की रुचि और पोज़िशन बनाए रखने या उसका बचाव करने की लागत की जानकारी देते हैं। फ्यूचर्स भाव में वित्तपोषण और बाज़ार की स्थिति जैसे कारक शामिल होते हैं; यह भविष्य के हाज़िर भाव का पक्का पूर्वानुमान नहीं है।
अनुबंध के जरिए आर्थिक जुड़ाव लेना बाज़ार तक पहुँच
अनुबंध किसी संपत्ति को सीधे रखे बिना उससे या किसी जोखिम से जुड़ी पोज़िशन दे सकता है। पहुँच फिर भी उत्पाद, सेवा प्रदाता, संबंधित कानून और ग्राहक की पात्रता पर निर्भर करती है, और मिलने वाले अधिकार आधारभूत संपत्ति के स्वामित्व से अलग होते हैं।
पोर्टफोलियो के लाभ-हानि का स्वरूप बदलना पोर्टफोलियो की रचना
ऑप्शन या बचाव का सौदा मौजूदा निवेश के लाभ और नुकसान का स्वरूप बदल सकता है। संयुक्त पोर्टफोलियो का मूल्यांकन ज़रूरी है: नया लगने वाला आर्थिक जुड़ाव पुराने जोखिम दोहरा सकता है, और सुरक्षा की लागत हो सकती है या ज़रूरत पड़ने से पहले उसकी अवधि समाप्त हो सकती है।
किन जोखिमों को समझना चाहिए?
लीवरेज और नकदी की ज़रूरत: मार्जिन वाली पोज़िशन में शुरुआती जमानत से अधिक नुकसान हो सकता है और कम समय में अतिरिक्त नकदी की माँग हो सकती है।
प्रतिपक्ष और अभिरक्षा जोखिम: ब्रोकर, संपत्ति अभिरक्षक, द्विपक्षीय प्रतिपक्ष या समाशोधन व्यवस्था का आकलन करें। केंद्रीय समाशोधन जोखिम का ढाँचा बदलता है; वह हर संभावित नुकसान समाप्त नहीं करता।
पोज़िशन से निकलने का जोखिम: खरीद-बिक्री भाव का बड़ा अंतर, पर्याप्त बाज़ार गहराई न होना या कारोबार में रुकावट, एक्सचेंज और उसके बाहर दोनों जगह अपेक्षित भाव पर निकलने से रोक सकती है।
अनुबंध और मॉडल जोखिम: अधिकार के प्रयोग की प्रक्रिया, निपटान के संदर्भ, हाज़िर और फ्यूचर्स भाव का अंतर, फंडिंग और जमानत की मुद्राएँ परिणाम बदल सकती हैं। ऑप्शन विक्रेता के दायित्व खरीदार के अधिकारों से अलग हैं।
जुड़ी हुई पोज़िशन: अलग कंपनियों में एक-दूसरे की भरपाई करने वाले सौदे अलग-अलग जमानत की माँग पैदा कर सकते हैं। बचाव भाव का जोखिम घटा सकता है, लेकिन वित्तपोषण, परिचालन और कानूनी जोखिम रह सकते हैं।
नुकसान का स्वरूप पोज़िशन पर निर्भर करता है। खरीदे गए ऑप्शन में उसका प्रीमियम और लागत खो सकते हैं; अधिकार के प्रयोग से अतिरिक्त जोखिम वाली अलग पोज़िशन बन सकती है। फ्यूचर्स और मार्जिन वाली दूसरी पोज़िशन में शुरुआती जमानत से अधिक नुकसान हो सकता है, और बिना आधारभूत संपत्ति या बचाव वाली पोज़िशन के कॉल ऑप्शन बेचने वाले को सैद्धांतिक रूप से असीमित नुकसान हो सकता है।
दस्तावेज़ों में दर्ज मामले और एक काल्पनिक सौदा
ईंधन जोखिम से बचाव पर Southwest का निर्णय
Southwest की 2025 की वार्षिक रिपोर्ट कहती है कि कंपनी ने 2025 में अपना ईंधन जोखिम से बचाव कार्यक्रम बंद किया और दूसरी तिमाही में बाकी ईंधन अनुबंध समाप्त किए। उसने समय के साथ बढ़ती प्रीमियम लागत और अन्य कारकों का उल्लेख किया। यह निर्णय दिखाता है कि प्रीमियम देकर किए गए बचाव की लागत भी जोखिम प्रबंधन के लाभ और लागत को तौलने का हिस्सा है।
वित्तीय संकट में AIG को सहायता
अमेरिकी वित्त विभाग ने वित्तीय संकट में AIG को फेडरल रिज़र्व और वित्त विभाग की प्रतिबद्धताओं के जरिए दी गई सहायता तथा बाद में मिले पुनर्भुगतान और प्रतिफल दर्ज किए हैं। ये राशियाँ सहायता कार्यक्रम का वर्णन करती हैं। वे डेरिवेटिव अनुबंधों की नोशनल राशि और उन अनुबंधों पर हुए नुकसान से अलग हैं।
काल्पनिक सौदा: हाज़िर खरीद और फ्यूचर्स बिक्री
मान लें कि निवेशक बिटकॉइन खरीदता है और उससे मेल खाते आर्थिक जुड़ाव वाला, तय समाप्ति तिथि का फ्यूचर्स अनुबंध बेचता है। दिखने वाले किसी भी भाव-अंतर को वित्तपोषण, शुल्क और सौदा पूरा करने की लागत घटाने के बाद आँकना चाहिए। पोज़िशन के आकार या निपटान संदर्भ में अंतर, समय से पहले निकलना और जमानत की माँग परिणाम बदल सकते हैं। नकद निपटान वाले फ्यूचर्स में रखे गए बिटकॉइन अलग संपत्ति बने रहते हैं, जिसकी अभिरक्षा आवश्यक है।
FTX: ग्राहकों का धन और धोखाधड़ी
अमेरिकी न्याय विभाग का मार्च 2024 का सज़ा संबंधी बयान FTX ग्राहकों के धन की चोरी और Alameda Research के जरिए उसका अन्य उपयोग करने का वर्णन करता है। मामला अभिरक्षा और धोखाधड़ी के जोखिम दिखाता है। डेरिवेटिव के अनुबंध के अनुसार मिलने वाले भुगतान का मूल्यांकन और प्लेटफ़ॉर्म ग्राहकों की संपत्ति कैसे सँभालता है, इसका मूल्यांकन जोखिम जाँच के अलग हिस्से हैं।
स्रोत और जाँच की तारीख
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
सरल शब्दों में डेरिवेटिव क्या है?
क्या डेरिवेटिव में शुरू में दी गई रकम से अधिक नुकसान हो सकता है?
फ्यूचर्स और ऑप्शन में क्या अंतर है?
क्या कोई व्यक्ति हर तरह के डेरिवेटिव में सौदा कर सकता है?
परपेचुअल अनुबंध को क्या अलग बनाता है?
खुले अनुबंधों की संख्या से क्या पता चलता है?
डेरिवेटिव और लीवरेज्ड उत्पाद — महत्वपूर्ण जोखिम चेतावनी
डेरिवेटिव और लीवरेज वाले उत्पाद जटिल होते हैं और इनमें तेज़ी से बड़ा नुकसान होने का उच्च जोखिम होता है। उत्पाद और खाते के नियमों के आधार पर नुकसान शुरुआती मार्जिन या लगाई गई रकम से अधिक हो सकता है। किसी अन्य पोज़िशन के साथ जोड़े बिना खरीदे गए ऑप्शन पर पूरा प्रीमियम और लेनदेन की लागत खोने का जोखिम होता है; ऑप्शन बेचने, उसे एक्सरसाइज़ करके दूसरी पोज़िशन बनाने या कई पोज़िशन जोड़ने से अतिरिक्त दायित्व पैदा हो सकते हैं। बिना कवर या हेज के कॉल ऑप्शन बेचने वाले को असीमित नुकसान हो सकता है। लागू कानूनी सुरक्षा उपाय नुकसान की सीमा को प्रभावित कर सकते हैं।
आपको सावधानी से विचार करना चाहिए कि क्या आप समझते हैं कि डेरिवेटिव कैसे काम करते हैं और क्या आप अपना पैसा खोने का उच्च जोखिम उठा सकते हैं। यह सामग्री केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय सलाह, निवेश सलाह, या डेरिवेटिव ट्रेड करने की अनुशंसा नहीं है।
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