посібник
Деривативи: види, застосування та ризики
Ф’ючерси, опціони, свопи й форварди: як працюють кліринг, розрахунки та хеджування і які ризики створює кредитне плече.
Що таке дериватив?
Дериватив — це контракт, платежі або вартість якого залежать від орієнтира: ціни активу, процентної ставки, валютного курсу чи кредитної події. Він може створювати пов’язані з цим орієнтиром права або зобов’язання без початкової купівлі базового активу. Поставка чи виконання опціону згодом можуть створити позицію в самому активі.
Ф’ючерси, опціони, свопи й форварди — різні форми контрактів. Окреме питання — чи укладено угоду на біржі або шляхом приватних переговорів і чи проходять її зобов’язання через центрального контрагента або залишаються двосторонніми. Від цього залежать ціноутворення, фінансування й управління позицією; сама назва майданчика не описує всіх ризиків.
Показники розміру відповідають на різні запитання. Номінал — це базова сума для розрахунків за контрактом; ринкова вартість — його поточна вартість заміщення. Показник валової кредитної експозиції BIS враховує юридично чинне двостороннє взаємозарахування, але не забезпечення. Ці величини не є капіталізацією ринку акцій або максимально можливим збитком трейдера.
Чотири основні форми контрактів
Ф’ючерси
Біржові ф’ючерси визначають розмір контракту, строк дії та правила поставки або грошового розрахунку. Позиції переоцінюються за ринковою вартістю, а брокери можуть вимагати додаткової маржі або закривати їх. Хедж може компенсувати частину ризику на спотовому ринку, але розбіжності в обсягах, строках і спотових та ф’ючерсних цінах залишають ризик.
Опціони
Покупець опціону отримує передбачене контрактом право, а продавець бере на себе зобов’язання. Кол дає право купити, а пут — продати за ціною виконання; продукти з грошовим розрахунком передбачають виплату за своєю формулою. Строки виконання визначає контракт. Опціони можуть мати внутрішню та часову вартість; для оцінки прибутку слід враховувати премію й витрати.
Свопи
Своп передбачає обмін визначеними грошовими потоками протягом певного часу. Наприклад, компанія з боргом за плаваючою ставкою може за окремим процентним свопом сплачувати фіксовану ставку й отримувати плаваючу. Це змінює її ризик, але можуть залишатися розбіжності з умовами кредиту, ризик контрагента та витрати на припинення угоди. Свопи бувають двосторонніми або проходять центральний кліринг.
Форварди
Форвард — це приватно узгоджений договір про майбутній обмін або платіж на визначених умовах. Сторони можуть підібрати суму, ціновий орієнтир і дату розрахунку. Наприклад, імпортер може зафіксувати курс майбутнього обміну валют. Результат усе одно залежить від виконання договору, умов забезпечення й того, наскільки угода відповідає ризикам бізнесу.
Як працює позиція в деривативі
Визначте характер позиції
З’ясуйте, до чого прив’язаний контракт, його розмір або множник і валюти котирування, забезпечення та платежів. Позиція, пов’язана з ціною акції, сама по собі не дає права власності на акції. Назва на кшталт «ф’ючерс на біткоїн» не визначає універсального розміру контракту.
Прочитайте умови контракту та клірингу
Перевірте ціну або страйк, експірацію, права на виконання, спосіб розрахунку й те, хто несе кожне зобов’язання. Біржові умови зазвичай стандартизовані. Приватно узгоджена угода також може проходити центральний кліринг; спосіб укладення та схема клірингу — окремі питання.
Забезпечте фінансування позиції
Початкова маржа — це забезпечення, а не повна ціна позиції чи межа можливого збитку. Вимоги можуть змінюватися. Купівля опціону передбачає премію, а його продавцю може бути потрібна маржа; він має виконувати зобов’язання в разі призначення до виконання. Універсального відсотка маржі чи опціонної премії немає.
Керуйте платежами, закриттям та експірацією
Прибутки й збитки за ф’ючерсами сплачуються через розрахунки за ринковою переоцінкою, поки позиції залишаються відкритими. Закриття, експірація та виконання опціону — різні події. Остаточний розрахунок передбачає поставку або грошову виплату згідно з контрактом; грошовий еквівалент не є фізичною поставкою. Фінансування безстрокового контракту — додатковий механізм платежів, а не заміна всіх розрахунків.
Біржові й позабіржові угоди: порівняння умов
| Характеристика | Біржові контракти | Позабіржові контракти |
|---|---|---|
| Форми контрактів | Типові приклади — ф’ючерси й біржові опціони. | Форварди, свопи та приватно узгоджені опціони. |
| Умови й укладення | Оприлюднені специфікації; дозволені угоди також можуть укладатися шляхом переговорів. | Умови узгоджують сторони; вони можуть бути стандартними або індивідуальними. |
| Кліринг і кредитний ризик | За центрального клірингу центральний контрагент стає стороною для кожного учасника; ризики брокера й клірингу залишаються. | Залежно від продукту та правил зобов’язання можуть залишатися двосторонніми або проходити центральний кліринг. |
| Ліквідність | Залежить від контракту, експірації, обсягу та ринкових умов. | Залежить від інструменту, доступу до дилерів, обсягу та ринкових умов. |
| Регулювання | Залежить від продукту, майданчика, посередника та юрисдикції. | Позабіржовий не означає нерегульований; для певних свопів обов’язковий центральний кліринг. |
Для чого використовують деривативи
Хеджування конкретного ризику Хеджування
Виробник може використати дериватив для часткової компенсації ризику майбутнього продажу, а імпортер — для управління валютним платежем. Розбіжності базису, строків і кількості залишають ризик; для хеджу можуть знадобитися кошти ще до отримання виручки.
Втілення ринкових очікувань Спекуляція
Позиція може відображати очікування щодо ціни, ставок або волатильності. Навіть правильний прогноз напрямку може принести збиток, якщо строки, ціна опціону, фінансування чи витрати на угоди працюють проти позиції.
Управління капіталом і плечем Кредитне плече
Маржа дає змогу утримувати позицію, розмір якої перевищує внесене забезпечення. Це підвищує чутливість власного капіталу рахунку до зміни цін і може спричинити вимогу додаткової маржі або ліквідацію. Ефективне використання капіталу не зменшує економічного розміру позиції.
Спостереження за ринковими цінами Ціноутворення
Котирування деривативів дають інформацію про попит на угоди та вартість утримання або хеджування позиції. Ф’ючерсна ціна враховує фінансування й ринкові умови; вона не є гарантованим прогнозом майбутньої спотової ціни.
Отримання позиції через контракт Доступ до ринків
Контракт може створити залежність від активу або ризику без прямого володіння ним. Доступ усе одно залежить від продукту, постачальника послуг, юрисдикції та відповідності клієнта вимогам; отримані права відрізняються від прав власника базового активу.
Зміна результатів портфеля Побудова портфеля
Опціон або хедж може змінити розподіл прибутків і збитків наявної інвестиції. Оцінювати слід сукупний портфель: начебто нова позиція може дублювати наявні ризики, а захист — коштувати грошей або закінчитися раніше, ніж знадобиться.
Ризики, які потрібно розуміти
Плече й потреба в коштах: збитки за маржинальною позицією можуть перевищити початкове забезпечення, а додаткові гроші можуть знадобитися терміново.
Ризик контрагента та зберігання: оцініть брокера, зберігача, двостороннього контрагента чи схему клірингу. Центральний кліринг змінює структуру ризику, але не усуває всі можливі збитки.
Ризик виходу: широкі спреди, недостатня глибина ринку або перерви в торгах можуть завадити закрити позицію за очікуваною ціною як на біржі, так і поза нею.
Ризик контракту й моделі: процедури виконання, розрахункові орієнтири, базис, фінансування та валюта забезпечення можуть змінити результат. Зобов’язання продавця опціону відрізняються від прав покупця.
Пов’язані позиції: взаємно компенсувальні угоди в різних компаніях можуть вимагати окремого забезпечення. Хедж може зменшити ціновий ризик, але залишити ризики фінансування, операційні та правові ризики.
Можливі збитки залежать від позиції. За купленим опціоном можна втратити премію та витрати; його виконання може створити окрему позицію з додатковим ризиком. Збитки за ф’ючерсами й іншими маржинальними позиціями можуть перевищити початкове забезпечення, а продавець непокритого опціону кол може зазнати теоретично необмеженого збитку.
Задокументовані випадки й умовна угода
Рішення Southwest щодо хеджування пального
У річному звіті за 2025 рік Southwest повідомляє, що припинила програму хеджування пального у 2025 році та розірвала решту паливних контрактів у другому кварталі. Серед причин вона назвала зростання витрат на премії з часом та інші чинники. Рішення показує, чому вартість хеджу з преміями є частиною компромісу в управлінні ризиком.
Підтримка AIG під час фінансової кризи
Міністерство фінансів США описує допомогу AIG під час фінансової кризи через зобов’язання Федеральної резервної системи й Міністерства фінансів, а також подальше повернення коштів і доходи. Ці суми стосуються програми підтримки. Вони відрізняються від номіналу деривативів і збитків за цими контрактами.
Умовний приклад купівлі активу та продажу ф’ючерсу
Припустімо, інвестор купує біткоїн і продає відповідний ф’ючерс із визначеною експірацією. Видиму різницю цін слід оцінювати після фінансування, комісій і витрат на виконання угод. Різні розміри позицій або розрахункові орієнтири, ранній вихід і вимоги забезпечення можуть змінити результат. За ф’ючерсу з грошовим розрахунком біткоїн залишається окремим активом, який потребує зберігання.
FTX: кошти клієнтів і шахрайство
У повідомленні про вирок від березня 2024 року Міністерство юстиції США описує викрадення коштів клієнтів FTX та їхнє перенаправлення через Alameda Research. Справа ілюструє ризики зберігання активів і шахрайства. Оцінка виплат за контрактом деривативу та того, як платформа поводиться з активами клієнтів, — окремі складові оцінки ризику.
Джерела й дата перевірки
Поширені запитання
Що таке дериватив простими словами?
Чи можна втратити більше, ніж було сплачено спочатку?
Чим ф’ючерси відрізняються від опціонів?
Чи може фізична особа торгувати всіма видами деривативів?
У чому особливість безстрокового контракту?
Про що свідчить відкритий інтерес?
Деривативи та продукти з плечем — важливе попередження про ризик
Деривативи та продукти з кредитним плечем є складними й пов’язані з високим ризиком швидких і значних збитків. Залежно від правил продукту та рахунку збитки можуть перевищити початкову маржу або виділені кошти. Куплений опціон як окрема позиція може втратити всю премію плюс витрати на операцію; виписування опціонів, виконання опціону з виникненням іншої позиції або поєднання позицій може створити додаткові зобов’язання. Продавець непокритого кол-опціону може зазнати необмежених збитків. Застосовні правові механізми захисту можуть впливати на межі збитків.
Вам слід ретельно розглянути, чи ви розумієте, як працюють деривативи, і чи можете дозволити собі взяти високий ризик втрати ваших грошей. Цей контент лише для освітніх цілей і не становить фінансової поради, інвестиційної поради чи рекомендації торгувати деривативами.
Правова доступність і регуляторний захист залежать від продукту, послуги, постачальника та юрисдикції. У ЄС перевірте застосовні правила надання інвестиційних послуг, зокрема MiFID II, коли вона застосовується, а також будь-які обмеження щодо продуктів. Перед торгівлею з’ясуйте у відповідного регулятора, чи має постачальник необхідні дозволи на послугу та чи можна пропонувати цей продукт вам. Доступність вебсайту або наявність продукту на цьому сайті не доводить наявності дозволу чи вашого права на доступ.
Продовжити навчання
Почніть із Kraken
Зареєструйтеся за кілька хвилин і почніть роботу з Kraken — регульованою біржею, що працює з 2011 року, з високою ліквідністю та низькими комісіями.
Відвідати KrakenРеклама · Ціни цифрових активів підлягають високому ринковому ризику й ціновій волатильності. Не інвестуйте, якщо ви не готові втратити всі гроші, які інвестуєте. Умови й розкриття ризиків
Ця сторінка містить партнерські посилання. Ми можемо заробити комісію, якщо ви зареєструєтесь, без додаткових витрат для вас.