hướng dẫn
Phái sinh: các loại, công dụng và rủi ro
Tìm hiểu hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi và kỳ hạn; cơ chế bù trừ, thanh toán, phòng ngừa rủi ro và rủi ro từ đòn bẩy.
Phái sinh là gì?
Phái sinh là hợp đồng có các khoản thanh toán hoặc giá trị phụ thuộc vào một tham chiếu, chẳng hạn giá tài sản, lãi suất, tỷ giá hoặc sự kiện tín dụng. Hợp đồng có thể tạo ra nghĩa vụ hoặc quyền gắn với tham chiếu đó mà không cần mua tài sản cơ sở ngay từ đầu. Việc nhận giao tài sản hoặc thực hiện quyền chọn có thể tạo ra vị thế tài sản về sau.
Hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi và kỳ hạn là những hình thức hợp đồng khác nhau. Độc lập với cách phân loại đó, một giao dịch có thể dùng hợp đồng niêm yết hoặc được thương lượng riêng, còn nghĩa vụ có thể được bù trừ qua đối tác trung tâm hoặc song phương. Những đặc điểm này ảnh hưởng đến định giá, tài trợ và quản lý; tên gọi của địa điểm giao dịch không mô tả hết mọi rủi ro.
Các thước đo quy mô trả lời những câu hỏi khác nhau. Giá trị danh nghĩa là số tiền tham chiếu dùng trong tính toán của hợp đồng; giá trị thị trường là giá trị thay thế hiện tại. Thước đo mức phơi nhiễm tín dụng gộp của BIS tính đến bù trừ song phương có hiệu lực thi hành pháp lý, nhưng chưa tính tài sản bảo đảm. Những thước đo này không phải vốn hóa thị trường cổ phiếu hay mức lỗ tối đa có thể xảy ra của người giao dịch.
Bốn hình thức hợp đồng chính
Hợp đồng tương lai
Hợp đồng tương lai niêm yết quy định quy mô hợp đồng, ngày đáo hạn và quy tắc giao tài sản hoặc thanh toán bằng tiền. Vị thế được đánh giá lại theo giá thị trường; nhà môi giới có thể yêu cầu bổ sung ký quỹ hoặc đóng vị thế. Một giao dịch phòng ngừa có thể bù đắp một phần rủi ro trên thị trường giao ngay, nhưng chênh lệch về khối lượng, thời điểm và giá giao ngay so với giá tương lai có thể để lại rủi ro.
Quyền chọn
Người mua quyền chọn nhận một quyền theo hợp đồng; bên bán nhận nghĩa vụ. Quyền chọn mua cho phép mua và quyền chọn bán cho phép bán tại giá thực hiện, còn sản phẩm thanh toán bằng tiền chi trả theo công thức thanh toán. Thời điểm thực hiện quyền tuân theo hợp đồng. Quyền chọn có thể có giá trị nội tại và giá trị thời gian; khi đánh giá lợi nhuận phải tính cả phí quyền chọn và chi phí.
Hợp đồng hoán đổi
Hợp đồng hoán đổi trao đổi các dòng tiền đã quy định theo thời gian. Ví dụ, một doanh nghiệp có khoản nợ lãi suất thả nổi có thể trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi theo một hợp đồng hoán đổi lãi suất riêng. Điều này thay đổi mức rủi ro của doanh nghiệp, nhưng sai lệch so với điều khoản khoản vay, rủi ro đối tác và chi phí chấm dứt vẫn có thể tồn tại. Hoán đổi có thể là song phương hoặc được bù trừ qua đối tác trung tâm.
Hợp đồng kỳ hạn
Hợp đồng kỳ hạn là thỏa thuận được thương lượng riêng về việc trao đổi hoặc thanh toán trong tương lai theo điều khoản xác định. Các bên có thể điều chỉnh số lượng, giá tham chiếu và ngày thanh toán. Ví dụ, nhà nhập khẩu có thể thỏa thuận tỷ giá cho một lần đổi tiền trong tương lai. Kết quả vẫn phụ thuộc vào việc thực hiện nghĩa vụ hợp đồng, thỏa thuận tài sản bảo đảm và mức độ khớp với rủi ro kinh doanh.
Một vị thế phái sinh hoạt động thế nào?
Xác định đối tượng rủi ro
Đọc kỹ hợp đồng tham chiếu điều gì, quy mô hoặc hệ số nhân và các đồng tiền dùng để báo giá, ký quỹ, thanh toán. Tiếp xúc với biến động giá cổ phiếu không tự tạo ra quyền sở hữu cổ phiếu đó. Tên gọi như hợp đồng tương lai Bitcoin không xác định một quy mô chung cho mọi hợp đồng.
Đọc điều khoản hợp đồng và bù trừ
Kiểm tra giá hoặc giá thực hiện, ngày đáo hạn, quyền thực hiện, phương thức thanh toán và bên chịu từng nghĩa vụ. Điều khoản của hợp đồng niêm yết thường được chuẩn hóa. Giao dịch thương lượng riêng vẫn có thể được bù trừ qua đối tác trung tâm; cách thực hiện giao dịch và cơ chế bù trừ là hai vấn đề riêng biệt.
Chuẩn bị vốn cho vị thế
Ký quỹ ban đầu là tài sản bảo đảm, không phải khoản thanh toán toàn bộ giá trị mà vị thế đại diện hay giới hạn lỗ tối đa. Yêu cầu có thể thay đổi. Mua quyền chọn cần trả phí quyền chọn, còn bên bán có thể phải ký quỹ và đáp ứng nghĩa vụ khi được chỉ định thực hiện. Không có tỷ lệ ký quỹ hoặc mức phí quyền chọn chung cho mọi sản phẩm.
Quản lý thanh toán, đóng vị thế và đáo hạn
Lãi và lỗ của hợp đồng tương lai được thanh toán qua các khoản điều chỉnh theo giá thị trường khi vị thế vẫn mở. Đóng vị thế, đáo hạn và thực hiện quyền chọn là các sự kiện khác nhau. Thanh toán cuối cùng có thể là giao tài sản hoặc trả tiền theo hợp đồng; khoản tiền tương đương không phải việc giao nhận tài sản thực tế. Tài trợ hợp đồng vĩnh cửu là cơ chế thanh toán bổ sung, không thay thế toàn bộ việc thanh toán.
Niêm yết và ngoài sàn: so sánh cơ chế
| Đặc điểm | Hợp đồng niêm yết | Hợp đồng ngoài sàn |
|---|---|---|
| Hình thức hợp đồng | Ví dụ phổ biến gồm hợp đồng tương lai và quyền chọn niêm yết. | Gồm hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và quyền chọn thương lượng riêng. |
| Điều khoản và thực hiện giao dịch | Thông số được công bố; giao dịch đủ điều kiện cũng có thể được thực hiện qua thương lượng. | Điều khoản được thương lượng, có thể chuẩn hóa hoặc thiết kế riêng. |
| Bù trừ và rủi ro tín dụng | Khi đối tác trung tâm bù trừ giao dịch, họ đứng giữa các bên; rủi ro nhà môi giới và bù trừ vẫn tồn tại. | Có thể là song phương hoặc được bù trừ qua đối tác trung tâm, tùy sản phẩm và quy tắc. |
| Thanh khoản | Thay đổi theo hợp đồng, ngày đáo hạn, quy mô và điều kiện thị trường. | Thay đổi theo công cụ, khả năng tiếp cận bên báo giá, quy mô và điều kiện thị trường. |
| Quản lý pháp lý | Phụ thuộc vào sản phẩm, địa điểm giao dịch, trung gian và khu vực pháp lý. | Ngoài sàn không có nghĩa là không được quản lý; một số hợp đồng hoán đổi phải tuân thủ yêu cầu bù trừ trung tâm. |
Vì sao sử dụng phái sinh?
Phòng ngừa một rủi ro cụ thể Phòng ngừa rủi ro
Nhà sản xuất có thể dùng phái sinh để bù đắp một phần rủi ro của lần bán hàng tương lai, hoặc nhà nhập khẩu để quản lý khoản thanh toán ngoại tệ. Chênh lệch giá giao ngay và tương lai, thời điểm và khối lượng có thể để lại rủi ro; giao dịch phòng ngừa cũng có thể đòi hỏi tiền trước khi doanh nghiệp nhận doanh thu.
Thể hiện nhận định thị trường Đầu cơ
Vị thế có thể thể hiện nhận định về giá, lãi suất hoặc biến động. Dự đoán đúng hướng vẫn có thể lỗ nếu thời điểm, giá quyền chọn, tài trợ hoặc chi phí giao dịch bất lợi cho vị thế.
Quản lý vốn và đòn bẩy Đòn bẩy
Ký quỹ có thể hỗ trợ mức tiếp xúc với thị trường lớn hơn tài sản bảo đảm đã nộp. Điều này làm vốn chủ sở hữu trong tài khoản nhạy hơn với thay đổi giá và có thể dẫn đến yêu cầu bổ sung ký quỹ hoặc thanh lý. Sử dụng vốn hiệu quả không làm giảm quy mô kinh tế của mức tiếp xúc đó.
Quan sát giá thị trường Hình thành giá
Báo giá phái sinh cung cấp thông tin về nhu cầu giao dịch và chi phí duy trì hoặc phòng ngừa rủi ro. Giá hợp đồng tương lai bao gồm các yếu tố như tài trợ và điều kiện thị trường; đó không phải dự báo chắc chắn về giá giao ngay trong tương lai.
Tiếp xúc với thị trường qua hợp đồng Tiếp cận thị trường
Hợp đồng có thể tạo ra mức tiếp xúc với một tài sản hoặc rủi ro mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản đó. Khả năng tiếp cận vẫn phụ thuộc vào sản phẩm, nhà cung cấp, khu vực pháp lý và điều kiện khách hàng; các quyền phát sinh khác với quyền sở hữu tài sản cơ sở.
Thay đổi cơ cấu lãi lỗ danh mục Thiết kế danh mục
Quyền chọn hoặc giao dịch phòng ngừa có thể thay đổi cơ cấu lãi lỗ của tài sản đang nắm giữ. Cần đánh giá danh mục kết hợp: mức tiếp xúc tưởng là mới có thể lặp lại rủi ro hiện có, còn sự bảo vệ có thể tốn phí hoặc hết hạn trước khi cần đến.
Những rủi ro cần hiểu
Đòn bẩy và nhu cầu thanh khoản: vị thế ký quỹ có thể lỗ nhiều hơn tài sản bảo đảm ban đầu, và có thể phải bổ sung tiền trong thời gian ngắn.
Rủi ro đối tác và lưu ký: đánh giá nhà môi giới, bên lưu ký, đối tác song phương hoặc cơ chế bù trừ. Bù trừ trung tâm thay đổi cấu trúc rủi ro, không loại bỏ mọi khả năng thua lỗ.
Rủi ro thoát vị thế: chênh lệch giá mua bán lớn, độ sâu thị trường không đủ hoặc gián đoạn giao dịch có thể cản trở việc đóng vị thế ở giá mong đợi, cả với hợp đồng niêm yết lẫn ngoài sàn.
Rủi ro hợp đồng và mô hình: thủ tục thực hiện quyền, tham chiếu thanh toán, chênh lệch giá giao ngay và tương lai, tài trợ và đồng tiền bảo đảm có thể thay đổi kết quả. Nghĩa vụ của bên bán quyền chọn khác với quyền của người mua.
Các mức rủi ro liên kết: giao dịch bù đắp lẫn nhau tại những công ty khác nhau có thể tạo ra yêu cầu tài sản bảo đảm riêng. Phòng ngừa có thể giảm rủi ro giá nhưng vẫn để lại rủi ro tài trợ, vận hành và pháp lý.
Cơ cấu thua lỗ phụ thuộc vào vị thế. Quyền chọn đã mua có thể mất phí quyền chọn và chi phí; thực hiện quyền có thể tạo ra vị thế riêng với rủi ro bổ sung. Hợp đồng tương lai và các vị thế ký quỹ khác có thể lỗ nhiều hơn tài sản bảo đảm ban đầu, còn bên bán quyền chọn mua không có tài sản hoặc vị thế phòng vệ hỗ trợ có thể chịu mức lỗ không giới hạn về lý thuyết.
Vụ việc có tài liệu và giao dịch giả định
Quyết định phòng ngừa rủi ro nhiên liệu của Southwest
Báo cáo thường niên 2025 của Southwest cho biết hãng kết thúc chương trình phòng ngừa rủi ro nhiên liệu trong năm 2025 và chấm dứt các hợp đồng nhiên liệu còn lại trong quý hai. Hãng viện dẫn khoản phí quyền chọn phải trả tăng theo thời gian cùng các yếu tố khác. Quyết định này cho thấy chi phí của biện pháp phòng ngừa có trả phí là một phần của việc cân nhắc lợi ích và đánh đổi trong quản lý rủi ro.
Hỗ trợ AIG trong khủng hoảng tài chính
Bộ Tài chính Mỹ ghi nhận hỗ trợ dành cho AIG trong khủng hoảng tài chính qua các cam kết của Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, sau đó là các khoản hoàn trả và lợi tức. Những số tiền này mô tả chương trình hỗ trợ. Chúng khác với giá trị danh nghĩa của hợp đồng phái sinh và khoản lỗ trên những hợp đồng đó.
Ví dụ giả định: mua giao ngay và bán hợp đồng tương lai
Giả sử nhà đầu tư mua bitcoin và bán hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn xác định với mức tiếp xúc tương ứng. Mọi chênh lệch giá có vẻ có lợi đều phải được đánh giá sau chi phí tài trợ, phí giao dịch và chi phí thực hiện. Khác biệt về quy mô vị thế hoặc tham chiếu thanh toán, đóng sớm và yêu cầu bổ sung tài sản bảo đảm có thể thay đổi kết quả. Nếu hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền, lượng bitcoin nắm giữ vẫn là tài sản riêng cần được lưu ký.
FTX: tiền khách hàng và gian lận
Thông cáo tháng Ba năm 2024 của Bộ Tư pháp Mỹ về việc tuyên án mô tả hành vi đánh cắp tiền khách hàng FTX và chuyển tiền qua Alameda Research. Vụ việc minh họa rủi ro lưu ký và gian lận. Đánh giá khoản chi trả theo hợp đồng phái sinh và đánh giá cách nền tảng quản lý tài sản khách hàng là những phần riêng trong đánh giá rủi ro.
Nguồn và ngày kiểm tra
Câu hỏi thường gặp
Hiểu đơn giản, phái sinh là gì?
Phái sinh có thể gây lỗ nhiều hơn số tiền trả ban đầu không?
Hợp đồng tương lai khác quyền chọn thế nào?
Cá nhân có thể giao dịch mọi loại phái sinh không?
Hợp đồng vĩnh cửu có gì khác biệt?
Số hợp đồng mở cho biết điều gì?
Sản phẩm phái sinh & có đòn bẩy — Cảnh báo rủi ro quan trọng
Sản phẩm phái sinh và sản phẩm sử dụng đòn bẩy có cấu trúc phức tạp, với nguy cơ cao chịu tổn thất lớn trong thời gian ngắn. Tùy theo sản phẩm và quy tắc tài khoản, khoản lỗ có thể vượt quá ký quỹ ban đầu hoặc số tiền đã bỏ vào vị thế. Người mua một quyền chọn riêng lẻ có thể mất toàn bộ phí quyền chọn cùng chi phí giao dịch; việc bán quyền chọn, thực hiện quyền để hình thành vị thế khác hoặc kết hợp các vị thế có thể làm phát sinh nghĩa vụ bổ sung. Người bán quyền chọn mua không được bảo vệ bằng tài sản cơ sở hay vị thế phòng ngừa rủi ro có thể chịu mức lỗ không giới hạn. Các biện pháp bảo vệ pháp lý áp dụng có thể ảnh hưởng đến giới hạn tổn thất.
Bạn nên cân nhắc kỹ liệu bạn có hiểu cách thức hoạt động của các sản phẩm phái sinh hay không và liệu bạn có đủ khả năng chấp nhận rủi ro cao là mất tiền hay không. Nội dung này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị giao dịch sản phẩm phái sinh.
Việc sản phẩm có được cung cấp hợp pháp hay không và các biện pháp bảo vệ theo quy định phụ thuộc vào sản phẩm, dịch vụ, nhà cung cấp và khu vực pháp lý. Tại EU, hãy kiểm tra các quy định về dịch vụ đầu tư áp dụng, bao gồm MiFID II khi có liên quan, cùng mọi hạn chế đối với sản phẩm. Trước khi giao dịch, hãy xác minh với cơ quan quản lý có thẩm quyền xem nhà cung cấp có các giấy phép cần thiết cho dịch vụ hay không và sản phẩm có được phép cung cấp cho bạn hay không. Việc có thể truy cập một trang web hoặc một sản phẩm xuất hiện trên trang web này không chứng minh rằng nhà cung cấp đã được cấp phép hay bạn đủ điều kiện sử dụng sản phẩm đó.
Tiếp tục học
Bắt đầu với Kraken
Đăng ký trong vài phút và bắt đầu với Kraken — một sàn giao dịch được quản lý, hoạt động từ năm 2011, với thanh khoản dồi dào và phí thấp.
Truy cập KrakenQuảng cáo · Giá tài sản số chịu rủi ro thị trường cao và biến động giá mạnh. Đừng đầu tư trừ khi bạn sẵn sàng mất toàn bộ số tiền bạn đầu tư. Điều khoản & công bố rủi ro
Trang này chứa các liên kết tiếp thị liên kết. Chúng tôi có thể nhận hoa hồng nếu bạn đăng ký, mà bạn không phải trả thêm chi phí.