การป้องกันความเสี่ยงด้วย Crypto Derivatives

การป้องกันความเสี่ยงเพิ่มสถานะเพื่อช่วยลดความเสี่ยงเฉพาะด้านของสินทรัพย์ที่ถืออยู่ อาจลดความไวต่อการเปลี่ยนแปลงราคา แต่เพิ่มต้นทุนและความเสี่ยงอื่น การยังถือเหรียญไม่ได้หมายถึงการคงกำไรขาขึ้นทั้งหมดเหมือนตอนไม่ป้องกันความเสี่ยง เพราะสถานะชอร์ตที่ใช้หักล้างจะขาดทุนเมื่อสินทรัพย์ขึ้นราคา

การป้องกันไม่กำจัดความเสี่ยงด้านผู้รับฝาก แพลตฟอร์ม โปรโตคอล หลักประกัน หรือการชำระราคา สินทรัพย์ที่ให้ยืมหรืออยู่ในสเตกกิงอาจนำมาใช้ไม่ได้เมื่ออนุพันธ์ต้องการหลักประกัน ความเหมาะสมขึ้นอยู่กับความเสี่ยงที่รับอยู่ ความเสียหายเป็นเงินที่อาจเกิด สภาพคล่อง ระยะเวลา และเงื่อนไขจริงของผลิตภัณฑ์

สถานะฟิวเจอร์สต้องมีหลักประกันตามกฎบัญชีของแพลตฟอร์ม มูลค่าอาจเคลื่อนไหวต่างจากสินทรัพย์สปอต และการเคลื่อนไหวที่เสียเปรียบอาจทำให้ต้องเพิ่มหลักประกัน ลดสถานะ หรือถูกบังคับปิด ฟิวเจอร์สที่มีกำหนดจะหมดอายุและอาจต้องเปลี่ยนไปถือสัญญาถัดไป ส่วนสัญญาเพอร์เพทชวลมีกฎฟันดิงและการชำระราคาของตนเอง

ออปชันที่ซื้อแยกเดี่ยวและจ่ายพรีเมียมเต็มจำนวนมีขอบเขตขาดทุนต่างจากฟิวเจอร์ส โดยอาจเสียพรีเมียมและต้นทุนธุรกรรม แต่ไม่ได้แปลว่าพอร์ตที่มีออปชันไม่มีความเสี่ยงด้านหลักประกันหรือการบังคับปิด เพราะเงินกู้ ออปชันที่ขาย สถานะอื่น และโครงสร้างบัญชีมีผลด้วย

พุตคุ้มครองประกอบด้วยสินทรัพย์ที่ถือและพุตออปชันที่ซื้อ คอลลาร์เพิ่มคอลออปชันที่ขาย จึงมีภาระผูกพันเพิ่ม ต้องจับคู่สินทรัพย์อ้างอิง จำนวน วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ และสกุลเงินชำระราคา สัญญาอินเวิร์สหรือที่ชำระด้วยเหรียญนำมาใช้แทนในตัวอย่างเชิงเส้นด้านล่างโดยไม่ปรับไม่ได้

สมมติว่าซื้อสปอต 1 หน่วยที่ราคา 100 และชำระเต็มจำนวน พร้อมเปิดชอร์ตเชิงเส้นจำนวนเท่ากันที่ 100 ราคาและจำนวนเงินทั้งหมดใช้สกุลเงินชำระราคาเดียวกัน ทั้งสองสถานะคงอยู่จนถึงจุดออกตามตัวอย่าง โดยไม่รวมค่าธรรมเนียม ฟันดิง ต้นทุนเงินทุน และค่าใช้จ่ายอื่น ตัวอย่างไม่ได้อ้างว่ายอดมาร์จินใดจะรองรับเส้นทางราคาก่อนถึงจุดออกนั้นได้

กำไรหรือขาดทุนสปอตเท่ากับจำนวนหน่วยคูณการเปลี่ยนแปลงราคาสปอต ส่วนชอร์ตเท่ากับจำนวนหน่วยคูณราคาเข้าลบราคาออก สามแถวแรกสมมติว่าราคาสปอตและอนุพันธ์เปลี่ยนเท่ากัน แถวสุดท้ายเปลี่ยนราคาสัมพัทธ์ของทั้งสอง ทำให้ผลรวมไม่เป็นศูนย์อีกต่อไป

สำหรับการเคลื่อนไหวเดียวกันจาก 100 ไป 80 ชอร์ตเพียง 0.1 หน่วยมีกำไร 2 ขณะที่สปอตเต็มจำนวนขาดทุน 20 จึงเหลือขาดทุนสุทธิ 18 การตั้งเลเวอเรจไม่ได้ทำให้สถานะเล็กกลายเป็นการป้องกันขนาดใหญ่ขึ้น แต่เปลี่ยนข้อกำหนดหลักประกัน

แบบจำลองที่สองถือสปอต 1 หน่วย ซื้อที่ 100 และจ่ายเต็มจำนวน พุตเชิงเส้นแบบยุโรปที่จำนวนตรงกันและชำระด้วยเงินมีราคาใช้สิทธิ 90 และพรีเมียม 3 คอลลาร์เพิ่มคอลที่ขายโดยมีราคาใช้สิทธิ 110 และรับพรีเมียม 2 ออปชันทั้งสองหมดอายุพร้อมกัน ใช้เงินสกุลเดียว จำนวนยังตรงกัน และไม่รวมค่าธรรมเนียม ต้นทุนเงินทุน ค่าใช้จ่ายหลักประกัน หรือการผิดนัดของคู่สัญญา

ตารางแสดงผลเมื่อหมดอายุ ขอบเขตล่างของสปอตบวกพุตคือขาดทุน 13 ส่วนคอลลาร์มีขอบเขตล่างเป็นขาดทุน 11 และขอบเขตบนเป็นกำไร 9 นี่คือผลของพอร์ตรวม ไม่ใช่ขาดทุนของออปชันที่ซื้อเพียงอย่างเดียว แผนภาพแสดงคอลและพุตแยกเดี่ยวเมื่อหมดอายุ ส่วนตารางเพิ่มสปอตและเพิ่มคอลที่ขายสำหรับคอลลาร์

ก่อนหมดอายุ ราคาขายต่อของออปชันยังขึ้นกับความผันผวน เวลาที่เหลือ และปัจจัยอื่นของสัญญา จึงไม่จำเป็นต้องหักล้างราคาสปอตทุกครั้งแบบหนึ่งต่อหนึ่ง ความคุ้มครองสิ้นสุดตามอายุออปชัน ต้องเข้าใจการใช้สิทธิ การถูกจัดสรรให้ทำตามสิทธิ การชำระราคา และสถานะที่อาจเกิดจากสัญญาจริง โดยเฉพาะเมื่อแตกต่างจากแบบจำลองยุโรปที่ชำระด้วยเงินนี้

การป้องกันเต็มจำนวนที่ตรงกัน การป้องกันบางส่วน และการป้องกันด้วยออปชันมีวัตถุประสงค์ต่างกัน เริ่มจากความเสี่ยงที่ต้องการจัดการและความเสี่ยงเป็นเงินที่ยอมให้เหลืออยู่ จับคู่หน่วยจริงกับมูลค่าชำระราคา อย่านำขนาดสถานะที่ระบุแล้วไปคูณเลเวอเรจซ้ำ

เดลต้าใกล้ศูนย์หมายถึงความไวจำกัดต่อการเปลี่ยนแปลงราคาเล็กน้อยภายใต้แบบจำลองประเมินมูลค่า ไม่ใช่คำสัญญาว่าความเสี่ยงรวมเป็นศูนย์หรือกำไรแน่นอน การเปลี่ยนเบซิส ค่าธรรมเนียม ฟันดิง ความเสี่ยงออปชันที่ไม่เป็นเส้นตรง การปรับสมดุล และการส่งคำสั่งอาจเปลี่ยนผลลัพธ์

ชอร์ตอาจต้องเติมหลักประกันในช่วงราคาขึ้น แม้สปอตที่ถือจะมีมูลค่าเพิ่ม สินทรัพย์บนอีกแพลตฟอร์มหรือที่ล็อกในสเตกกิงไม่ได้รองรับมาร์จินให้อัตโนมัติ ต้องประเมินความล่าช้าในการโอน กฎหลักประกันของบัญชี และโอกาสที่สถานะด้านหนึ่งปิดก่อนอีกด้าน

มาร์จินคือหลักประกันที่จัดสรรให้สถานะ ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมซื้อขายหรือพรีเมียมออปชัน อาจได้คืนหลังปิดสถานะ ลดลงจากขาดทุนและค่าใช้จ่าย หรือต้องเพิ่มตามข้อกำหนดบัญชี เงินทุนและสภาพคล่องที่ถูกผูกไว้ยังมีต้นทุนทางเศรษฐกิจ

ตัวอย่างฟันดิงสมมติ: มูลค่าสัญญาคงที่ 10,000 อัตราบวก 0.1% ในการชำระครบ 90 ครั้ง และชอร์ตที่ถือผ่านทุกครั้ง จะได้รับ 900 หากใช้อัตราลบที่มีขนาดเท่ากัน จะกลับเป็นจ่าย 900 ตัวเลขเหล่านี้เลือกมาเพื่อคำนวณ ไม่ใช่การคาดการณ์ ราคาจากแพลตฟอร์ม หรือกำหนดช่วงเวลาที่รับประกัน

ใช้มูลค่าสถานะ อัตรา และฝั่งของแต่ละรอบชำระจริง อัตราและช่วงเวลาอาจเปลี่ยน การเปิดหรือปิดใกล้รอบชำระอาจมีผลตามกฎเฉพาะแพลตฟอร์ม เพิ่มค่าธรรมเนียมเข้าออก สเปรด สลิปเพจ เงินกู้ การโอน การเปลี่ยนสัญญา และพรีเมียมเมื่อเกี่ยวข้อง การรับพรีเมียมจากออปชันที่ขายมีภาระผูกพัน จึงไม่ใช่การป้องกันที่ไม่มีต้นทุน

ไม่มีช่วงพรีเมียม เปอร์เซ็นต์มาร์จิน ผลตอบแทนจากการถือ หรือระยะเวลาถือใดที่เป็นตัวแทนสากล เปรียบเทียบเงื่อนไขปัจจุบันของสัญญาจริงและแยกหลักประกันจากต้นทุน เงินจ่ายล่วงหน้าที่ต่ำกว่าไม่ได้ทำให้เครื่องมือนั้นถูกกว่าหรือปลอดภัยกว่าโดยรวมด้วยตัวมันเอง

ราคาที่ลดลงไม่ได้พิสูจน์ว่าความผันผวนโดยนัยถึงจุดสูงสุดแล้ว ราคาสูงสุดตลอดกาล ตัวชี้วัดอารมณ์ตลาด ระดับฟันดิง หรือสถานะคงค้างที่เพิ่มขึ้น ไม่ได้ตัดสินความเหมาะสมของการป้องกันเพียงลำพัง ฟันดิงบวกอาจจ่ายให้ชอร์ตในรอบหนึ่งแล้วกลับทิศภายหลัง จึงไม่ได้กำหนดผลตอบแทนรายปีที่รับประกัน

การคงสปอตไว้ไม่ได้กำหนดผลภาษีเฉพาะแบบหรือรับประกันรายได้สเตกกิง ต้องประเมินธุรกรรม ผลิตภัณฑ์ และเขตอำนาจกฎหมาย เครื่องคำนวณการบังคับปิดอาจแสดงแบบจำลองมาร์จินที่ระบุ แต่ไม่คำนวณผลตอบแทนทั้งหมดหรือความเสี่ยงเมื่อหมดอายุของพุตคุ้มครองหรือคอลลาร์

การป้องกันอาจไม่เหมาะหากต้นทุน การเรียกหลักประกัน หรือภาระดำเนินงานเกินความเสี่ยงที่ต้องการจัดการ การลดสถานะเดิมหรือหลีกเลี่ยงสถานะซับซ้อนอาจจัดการง่ายกว่า ใช้คำถามต่อไปนี้เพื่อระบุข้อกำหนด ไม่ใช่เป็นคำรับรองว่าการซื้อขายปลอดภัย

แหล่งข้อมูลและขอบเขต: ตัวอย่างใช้ข้อมูลสมมติ กฎแพลตฟอร์มและเอกสารออปชันหุ้นอธิบายกลไก ไม่ใช่เงื่อนไขสากลของสัญญาคริปโต

• Bybit: ทิศทางฟันดิง การประเมินมูลค่า และช่วงชำระราคา
• Bybit: กำไรขาดทุนสัญญาเชิงเส้นและเลเวอเรจ
• CME: การเปลี่ยนเบซิสกระทบการป้องกันอย่างไร
• CBOE Options Institute / Fidelity: กลไกพุตคุ้มครองเมื่อหมดอายุ
• OIC: โครงสร้างคอลลาร์และภาระของผู้ขายคอล