跳至內容

    指南

    加密貨幣期權：買權與賣權

    了解加密選擇權的到期損益、權利金、履約與結算、希臘字母、策略計算，以及個別契約的風險。

    準備好探索加密貨幣期權了嗎？ 比較交易所 →
    最後審核:
    AI 生成內容

    買權 vs 賣權

    普通買權賦予買方依履約價買進標的資產的契約權利；賣權賦予相應的賣出權利。契約也可能以現金結算等值金額。賣方承擔相應義務。權利金是選擇權的價格，不一定只是一筆小額費用。履約時間與結算方式由契約規定。

    本文以 S 表示到期時標的資產的結算價格，K 表示履約價，P 表示權利金。公式描述一單位已全額支付權利金的線性選擇權：所有金額採同一幣別，S 非負，且不計交易費、融資成本與稅費。契約乘數會按比例改變金額。反向契約必須使用其自身的計價與結算公式。
    買權淨損益0−P0KSS: 到期時的標的價格K: 履約價P: 權利金● 損益兩平點K + P賣權淨損益0−P0KSS: 到期時的標的價格K: 履約價P: 權利金● 損益兩平點K − P 買權淨損益0−P0KSS: 到期時的標的價格K: 履約價P: 權利金● 損益兩平點K + P賣權淨損益0−P0KSS: 到期時的標的價格K: 履約價P: 權利金● 損益兩平點K − P
    買入買權與賣權：一單位已全額支付權利金的線性選擇權在到期時的淨損益，不計手續費。S 為標的結算價格，K 為履約價，P 為權利金，三者使用同一幣別。買權的損益兩平點為 K + P，賣權為 K − P；選擇權的最大虧損為 P。這是到期結果示意圖，不代表到期前的轉售價格，也不適用於反向合約模型。

    買權 看漲 ↑

    到期淨損益 = max(S − K, 0) − P。S ≤ K 時虧損 P；S = K + P 時損益兩平；高於該水準才獲利。在此模型中，上漲收益沒有有限的上限。到期前的轉售價值還取決於剩餘期限、隱含波動率及其他定價因素。

    賣權 看跌 ↓

    到期淨損益 = max(K − S, 0) − P。S ≥ K 時虧損 P；若 K − P 非負，該價格就是損益兩平點。S = 0 時淨結果最高，為 K − P。標的價格下跌本身並不等於獲得淨利。

    買權 vs 賣權比較

    比較項目買權賣權
    標的價格曝險買進普通買權通常具有正向價格曝險買進普通賣權通常具有反向價格曝險
    權利依履約價買進，或收取契約規定的現金結算金額依履約價賣出，或收取契約規定的現金結算金額
    到期內含價值為正的條件S > K；淨獲利仍須涵蓋 P 與其他成本S < K；淨獲利仍須涵蓋 P 與其他成本
    已付清權利金的買方選擇權虧損最多為 P，加相關成本；帳戶其他部位有獨立風險最多為 P，加相關成本；帳戶其他部位有獨立風險
    未避險賣方的到期曝險隨著 S 上漲，虧損沒有有限上限隨著 S 下跌可能嚴重虧損；在此線性模型中，價格歸零是下跌邊界

    計算損益前先讀懂契約

    1

    確認部位與單位

    區分買進選擇權與賣出建立部位。核對標的資產、契約數量、契約乘數，以及權利金、擔保品與結算使用的幣別。

    2

    確認履約價與結算基準

    履約價決定履約價格。結算基準可能是指數或指定時間區間的平均值，而不是現貨市場的最新成交價。

    3

    核對履約與到期規則

    歐式選擇權僅能到期履約；美式選擇權可依條款提前履約。自動履約、最低門檻及指令截止時間各不相同。交易平倉與履約是兩回事。

    4

    計入權利金與成本

    買進選擇權的淨損益必須計入權利金。也要核對交易、履約及結算費用、買賣價差、融資成本與稅務處理。賣方收到權利金，不代表其義務已經消失。

    5

    計算到期結果

    採用契約規定的結算價格與到期支付金額公式，再扣除權利金及成本。價內選擇權仍可能產生淨虧損。普通價外選擇權到期時內含價值為零，具體處理以契約結算規則為準。

    6

    核對交割與帳戶風險

    實物履約可能建立或處置資產部位；現金結算契約依規定的交割流程處理。保證金、擔保品價格變化及其他投資組合部位，可能帶來單一選擇權之外的風險。應核對具體契約與帳戶規則。

    期權定價與希臘字母

    希臘字母表示其他輸入不變時的局部模型敏感度，不是承諾的價格變化。應核對平台報價單位與契約乘數。例如，隱含波動率從 30% 升至 31%，是上升一個百分點。

    計價幣別非常重要：Deribit 的 BTC/ETH 反向契約以標的幣別收付權利金並結算；Bybit 目前的線性選擇權介紹則註明使用 USDT。不能直接把以幣計價的權利金代入固定幣別的線性損益公式。具體契約條款與結算基準優先於通用範例。
    希臘字母衡量單位與含義
    Delta (Δ)對標的價格的局部敏感度依契約報價單位，估計標的價格上升一單位時的選擇權價格變化
    Gamma (Γ)Delta 的局部變化估計標的價格上升一單位時 Delta 的變化
    Theta (Θ)對時間流逝的局部敏感度依所用慣例，估計經過一天後的帶正負號價格變化；不是固定的每日虧損
    Vega (ν)對隱含波動率的局部敏感度估計隱含波動率上升一個百分點時的選擇權價格變化
    Rho (ρ)對模型利率輸入的局部敏感度估計模型利率輸入上升一個百分點時的選擇權價格變化

    常見的期權策略

    以下假設範例採用一單位線性曝險、非負的資產價格、匹配的契約規模及同一幣別。金額僅供說明，不是即時報價，且不計手續費、融資成本與稅費。多腿計算假設各腿持有至同一到期日，並依匹配的條款結算；提前平倉、履約指派及保證金規則可能改變實際結果。

    1. 保護性賣權

    以 $70,000 買進 1 BTC，並支付 $2,000 買進履約價為 $65,000 的賣權。若結算價格為 $55,000，賣權支付 $10,000；組合結果為 $55,000 + $10,000 − $70,000 − $2,000 = −$7,000。組合最大虧損為 $7,000，損益兩平點為 $72,000。到期價格高於履約價時，賣權沒有內含價值；到期前的轉售價值則是另一回事。

    2. 備兌買權

    以 $70,000 買進 1 BTC，賣出覆蓋同一單位、履約價為 $75,000 的買權，收取 $1,500。到期價格達到或超過 $75,000 時，組合淨獲利上限為 $6,500，而不是 $76,500；後者是尚未扣除資產買進成本的組合期末價值加權利金。資產仍有重大下跌風險：結算價格歸零時，組合虧損為 $68,500。平台必須認可預期的備兌關係與帳戶結構。

    3. 買進跨式組合

    買進履約價均為 $70,000、到期日相同的買權與賣權，合計支付 $4,000 權利金。到期損益兩平點為 $66,000 與 $74,000。兩者之間的價格會造成虧損；在履約價處，最大虧損為 $4,000。到期前價格穿過任一水準，不代表已實現利潤；還要看兩份選擇權的轉售價格與執行成本。

    4. 多頭買權價差

    支付 $3,000 買進履約價 $70,000 的買權，收取 $1,500 賣出履約價 $75,000 的買權，兩腿的單位、到期日與結算方式匹配。淨權利金支出為 $1,500。到期最大虧損為 $1,500，損益兩平點為 $71,500；價格達到或超過 $75,000 時，最大獲利為 $3,500。這些組合到期邊界不保證帳戶保證金規則允許兩腿一直持有。

    風險樣貌

    下表為單一線性部位的到期風險，假設 0 < P < K、結算價格非負，且不計手續費與融資成本。賣方列指未避險選擇權。資產避險或其他選擇權會改變組合結果；擔保品風險與到期前的強制平倉需要另行分析。 跨式組合一列的 P 指買權與賣權的總權利金，兩者的單位、履約價、到期日與結算方式一致。
    倉位最大損失最大收益需要核對的風險
    買入買權已付權利金無限制權利金可能全數損失；履約可能建立另一部位
    買入賣權已付權利金履約價 − 權利金權利金可能全數損失；計價與結算方式很重要
    賣出未避險買權無限制收取的權利金模型虧損無上限，以及擔保品要求與強制平倉
    賣出未避險賣權履約價 − 權利金收取的權利金重大下跌償付義務，以及擔保品要求與強制平倉
    跨式（買入）兩筆權利金無限制到期損益兩平點為履約價加上或減去總權利金

    加密貨幣期權格局

    Bybit

    Bybit 目前介紹說明其歐式選擇權採用 USDT 保證金與結算。應核對相關實體的契約規模、結算基準、費用、使用資格及帳戶保證金規則。

    Binance

    Binance 的介紹說明其選擇權以穩定幣計價，並註明採用 USDT 報價與結算。應核對最新契約規格、提供服務的實體及地區使用資格；這些說明不是排名，也不保證可以使用該服務。

    期權 vs 期貨

    項目期權期貨
    契約曝險買方持有權利；賣方承擔相應義務部位須履行期貨結算條款規定的義務
    虧損邊界已付清權利金的單一選擇權買方：權利金加成本；賣方虧損可能大得多取決於方向與契約；虧損可能超過原始保證金
    初始支付或抵押品買方支付權利金；賣方通常需要擔保品保證金/抵押品
    需要建模的風險價格、時間、波動率、計價幣別及契約規則價格、保證金與結算；永續契約還涉及資金費用
    波動率曝險大幅波動不保證扣除權利金與成本後獲利價格波動依部位方向及避險安排影響獲利與虧損
    槓桿曝險非線性，並隨 Delta 與選擇權價值變化名目曝險相對於擔保品的比例
    常見用途避險或投機；適合與否取決於契約與投資者避險或投機；適合與否取決於契約與投資者

    契約定義與模型參考資料

    應核對現行契約，不要把示意圖當成某平台的契約規格。

    常見問題

    什麼是加密貨幣期權？
    普通加密選擇權讓買方支付權利金，取得與標的資產及履約價掛鉤的契約權利。買權是買進權利，賣權是賣出權利；契約也可能以現金結算等值金額。賣方承擔相應義務。履約時間、契約規模、幣別與結算方式均由契約規定。
    買權與賣權有什麼差別？
    其他輸入不變時，買進買權通常受益於標的價格上漲，買進賣權通常受益於下跌。在一單位線性到期模型中，不計成本的淨結果分別為 max(S − K, 0) − P 與 max(K − S, 0) − P。有利的價格變動或正內含價值本身，並不代表淨獲利。
    買入期權時我會損失超過我的權利金嗎？
    已全額支付權利金的單一選擇權買方，可能損失全部權利金及相關成本。這只說明該選擇權依其計價幣別計算的風險，不是對整個帳戶的保證。履約產生的資產部位、擔保品價格變化、其他投資組合部位與保證金規則會帶來獨立風險。賣出選擇權的虧損結構則不同。
    我可以在哪裡交易加密貨幣期權？
    包括 Bybit 與 Binance 在內的一些交易所公布加密選擇權產品說明。掛牌契約、規格與使用資格會變動。考慮某產品前，應核對具體服務實體的許可、地區與零售客戶限制、最新契約、結算方式與費用。
    加密貨幣期權中的隱含波動率是什麼？
    隱含波動率是採用選定定價模型、從選擇權價格反推的輸入值，不是對未來價格變化或實際波動率的保證。其他輸入不變時，較高的隱含波動率通常提高普通買權與賣權的價值。交易結果仍取決於權利金、剩餘期限與契約條款。
    「價內」是什麼意思？
    相關標的參考價格高於履約價時，普通買權的內含價值為正；低於履約價時，賣權的內含價值為正。到期時應採用契約規定的結算基準。價內描述內含價值，不代表扣除權利金與成本後的淨利。兩者相等時稱為價平。
    加密貨幣期權受監管嗎？
    分類與使用資格取決於產品和司法管轄區。在歐盟，符合 MiFID II 金融工具定義的加密衍生品適用該框架，並被排除在 MiCA 適用範圍之外；MiCA 許可不等於衍生品許可。在美國，商品選擇權適用 CFTC 框架，而其他產品或安排可能適用不同規則。應核對實際契約分類、服務實體的權限與當地零售客戶限制。境外掛牌並不證明當地可以合法使用。

    衍生品與槓桿產品——重要風險警告

    衍生品與槓桿商品結構複雜，具有在短時間內遭受重大損失的高風險。依商品及帳戶規則，損失可能超過原始保證金或投入的資金。單獨買入一份選擇權可能損失全部權利金及交易成本；賣出選擇權、行使選擇權而形成其他部位，或組合多個部位，都可能產生額外義務。沒有標的資產或避險部位保護的買權賣方可能面臨無限損失。適用的法律保護措施可能影響損失的界限。

    你應仔細考慮你是否理解衍生品如何運作，以及你是否能承擔虧錢的高風險。本內容僅供教育目的，不構成財務建議、投資建議或交易衍生品的推薦。

    商品能否合法提供及適用的監管保護，取決於商品、服務、提供者與司法管轄區。在歐盟，應核對適用的投資服務規則，包括在相關情況下適用的 MiFID II，以及對商品的各項限制。交易前，應向相關監管機關核實提供者是否具備該項服務所需的許可，以及該商品是否可以向您提供。網站可以存取，或某項商品出現在本網站上，並不代表提供者已獲授權或您符合使用該商品的資格。

    繼續學習

    加密貨幣期貨交易指南 用加密貨幣衍生品避險 加密貨幣交易手續費比較：Binance vs Kraken（2026） 期貨 vs 期權：關鍵差異 加密貨幣 vs 傳統衍生品 什麼是 Bitcoin 期貨？

    開始使用 Kraken

    幾分鐘內完成註冊，開始使用 Kraken——自 2011 年起營運的受監管交易所，流動性充裕，手續費低廉。

    立即開始

    廣告 · 數位資產價格受高度市場風險與價格波動影響。 除非你已準備好承受損失全部投入資金的風險，否則請勿投資。 條款與風險揭露

    本頁包含聯盟連結。若你透過這些連結註冊，我們可能會獲得佣金，你無需支付額外費用。