加密貨幣期貨與永續合約：原理、成本與風險

加密期貨中的槓桿是部位規模與所投保證金之比。10x 意味著部位是保證金的 10 倍；100x 則是 100 倍。槓桿越高，觸發強平所需的反向價格波動就越小：按照下文解釋的維持保證金模型，10x 多頭在 0.5% 維持保證金率下大約在進場價下方 9.5% 處被強平，100x 則約在下方 0.5% 處。

常讓新手賠錢的一個直覺是：更高的槓桿並不會讓部位更賺錢。比較一下 $1,000 開 5x 與 $100 開 50x——兩者控制的都是 $5,000 的部位，因此 10% 的有利波動在兩種情況下都賺 $500，另外 $900 只是留在錢包裡。變化的是強平離得有多近：5x 部位能扛住約 19.5% 的反向波動，50x 部位只能扛住約 1.5%。同樣一次 3% 的下跌，讓 5x 交易者從 $1,000 的緩衝中損失 $150，卻直接終結 50x 部位——按金額算損失更小（$100 保證金的大部分），卻是確定的，而且價格回升時你已經沒有部位了。哪一點更重要，取決於你持有什麼、持有多久以及市場波動有多大；沒有對所有人都安全的槓桿數字。

用我們的強平計算器自己算一算——輸入價格、保證金、槓桿和維持保證金率，它會按該明示模型給出強平價格。交易所還會疊加梯度、手續費和標記價格規則，所以把結果當作估算，而不是平台的精確數字。

資金費率是多頭與空頭之間的週期性支付，用來讓永續合約貼近其指數價格。每次結算時，平台根據該週期內合約相對指數的平均溢價，加上利率項並在限制範圍內，計算出一個費率；費率的正負決定方向——為正時多頭付給空頭，為負時空頭付給多頭。因為它是帶有上下限的平均值，一份曾略低於指數成交的永續合約仍可能結算出一個小的正費率。Binance 和 Bybit 的多數交易對每 8 小時結算一次，部分波動較大的交易對每 4 小時一次，少數平台每小時結算（Hyperliquid、Kraken 的國際永續合約）；當資金費觸及上限時，平台可以調整某份合約的週期。

資金費通常很小（每 8 小時 0.01% 相當於每天 0.03%，若一直不變約合每年 11%），但在極端行情中每次結算可達 1% 甚至更高。若在長時間單邊行情中一直持有，這會抹掉相當一部分盈虧。我們的即時資金費率頁面展示我們追蹤的五家平台——Binance、Bybit、OKX、Hyperliquid 和 Kraken——所上線永續合約的當前費率與平均費率。

如果部位的虧損吞噬保證金到無法再滿足維持保證金的程度，交易所會強制平掉部位以防止破產。發生這一情況的臨界價格就是強平價格。它由進場價、部位方向、槓桿、維持保證金率以及（全倉模式下）帳戶整體權益決定。

新手通常低估強平價離進場價有多近。在 100x 槓桿、0.5% 維持保證金率下，多頭部位大約在進場價下方 0.5% 處就會被強平——這樣的波動在加密市場每天都會發生很多次。把強平價當作每筆交易的硬性輸入，而不是理論上的極端情況。

在我們的強平追蹤器上查看 OKX 公布的強平訂單（OKX 面向 20 個 USDT 永續合約的公開資料流——其他平台不提供訂單層級的公開資料流），並在開任何槓桿部位之前使用強平計算器。

逐倉保證金為單一部位分配固定數額的保證金。部位的虧損會消耗這筆保證金——加上你之後追加的部分，或者你若啟用了自動追加保證金設定、由它從可用餘額劃入的部分——當剩餘保證金降至該部位的維持保證金要求時，部位被強平。虧損能否超過這筆保證金取決於產品：在破產價之下平倉會留下缺口，多數產品由平台的保險基金或自動減倉來彌補，少數產品則由你的帳戶承擔。

全倉保證金讓每個未平部位都可以動用帳戶中符合條件的抵押品。強平仍由維持保證金檢驗觸發，而不是餘額歸零：當帳戶的維持保證金率達到 100%——即按標記價格計算的總維持保證金要求與符合條件的權益之比——平台開始平倉，而此時權益可能仍為正數：維持保證金要求 $50、符合條件的權益 $50，比率就是 100%。全倉能承受虧損更久，因為一個部位的獲利可以支撐另一個部位的虧損，但一筆糟糕的交易可能耗盡整個餘額。

我們在逐倉 vs 全倉保證金一頁中詳細比較了兩種模式。