爆仓 热力图。

这张图是怎么算出来的——以及它无法告诉你什么

使用杠杆交易时，只要价格朝不利方向走得够远，交易所就会自动平掉你的仓位。发生的价格取决于两件事：你在哪里开仓，以及用了多少倍杠杆。由于多数交易者只会从少数几个常见倍数中挑选——10 倍、25 倍、50 倍、100 倍——他们的强平价会集中在距离开仓价可预测的位置上。这些聚集就是本图所呈现的内容。

没有任何交易所会公布未平仓仓位的所在位置，那属于私密的账户资料。因此这是一个模型，你在其他地方看到的每一张爆仓热力图也都是模型。我们的做法是：每小时未平仓合约的增量，大致代表在该小时价格上进场的新资金。永续合约是对称的——每一张多单都有对应的空单——因此这些新增规模在多空之间平均分配，再分散到常见的杠杆倍数上。由此算出的每一个强平价落入对应的价格区间，你看到的就是这些区间。

其中有一个步骤比其他都重要：剔除。只有价格尚未触及过的价位才会留在图上。如果价格后来跌穿了某个多单强平价，那些多单早已被平掉，该价位就会被删除。这正是本图具有前瞻性的原因——它呈现的是仍然存活、仍然暴露在风险中的杠杆，而不是已经爆掉的历史记录。

把它当作压力分布来读，而不是预言。大型聚集区代表：价格一旦触及，就会引发强制卖出（下方）或强制买入（上方），进而把价格朝同一方向推得更远——这就是聚集区常像磁铁的原因。但杠杆分布是假设出来的，并非已知；交易者也会手动平仓或对冲；而且一个大户的影响可能胜过一千个散户。这张图告诉你行情若要走，燃料会在哪里；它不会告诉你行情一定会走。

方法论 —— 这张图背后的确切模型

这张图由币安 USDⓈ-M 永续合约数据重建：一小时 K 线加上持仓量历史。持仓量本身已以美元名义价值计价，本页每个数字都是美元名义价值。没有任何交易所会公布未平仓头寸实际会在哪里被强平——那是每个账户的私有状态——所以这是一个模型，而完整模型就在下面。

新增杠杆敞口取自持仓量的增加，而非成交量。对每根小时 K 线，新开立的名义价值取 max(0, 当前持仓量 − 上一小时持仓量)。用成交量会重复计算，因为它同时包含开仓与平仓；而当持仓量下降时说明有头寸平掉，因此不作累加。永续合约是对称的——每一个多头都对应一个空头——所以这部分名义价值在多空之间按 50/50 拆分。

随后每一侧被分摊到四个杠杆档位，按假定的未平仓名义价值占比加权：10× 占 30%、25× 占 30%、50× 占 25%、100× 占 15%。以价格 P、杠杆 L 开立的多头在大约 P × (1 − 1/L + MMR) 处被强平；空头在大约 P × (1 + 1/L − MMR) 处。MMR 为维持保证金率 0.4%，即币安针对 BTC 与 ETH 的第一档费率。这些价位被汇总进覆盖观测区间的 56 个价格分箱。

接下来是让这张图面向未来、而非沦为旧头寸博物馆的关键一步：清除。某根 K 线上在价格 X 形成的多头价位，只要之后任意一根 K 线曾在 X 或更低成交，它就已经不存在了——价格到达时它便被强平。空头则同样依据其后的高点清除。已被触发的价位被剔除，因此图上留下的是仍然存续、仍然暴露的杠杆。现价下方的密集区是下跌时会连环爆仓的多头，上方则是上涨时会连环爆仓的空头。

这张图无法告诉你什么。各档权重是假设而非测量——没有任何场所公布未平仓头寸的杠杆分布，而改动这些权重就会移动密集区。所用维持保证金率为第一档，因此处于更高档位的超大头寸会比模型稍早被强平。覆盖范围仅限币安 USDⓈ-M，因此堆积在其他场所的杠杆在这里是不可见的。而把新增名义价值归入持仓量上升的那个小时也只是近似，因为在该小时内开仓与平仓会相互抵消。你能找到的每一张强平热力图，都是对同一份未公开状态的估计；这里的区别在于你可以核对其算法。

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