爆倉 熱力圖。

這張圖是怎麼算出來的——以及它無法告訴你什麼

使用槓桿交易時，只要價格朝不利方向走得夠遠，交易所就會自動平掉你的部位。發生的價格取決於兩件事：你在哪裡開倉，以及用了多少倍槓桿。由於多數交易者只會從少數幾個常見倍數中挑選——10 倍、25 倍、50 倍、100 倍——他們的強平價會集中在距離開倉價可預測的位置上。這些聚集就是本圖所呈現的內容。

沒有任何交易所會公布未平倉部位的所在位置，那屬於私密的帳戶資料。因此這是一個模型，你在其他地方看到的每一張爆倉熱力圖也都是模型。我們的做法是：每小時未平倉合約的增量，大致代表在該小時價格上進場的新資金。永續合約是對稱的——每一張多單都有對應的空單——因此這些新增規模在多空之間平均分配，再分散到常見的槓桿倍數上。由此算出的每一個強平價落入對應的價格區間，你看到的就是這些區間。

其中有一個步驟比其他都重要：剔除。只有價格尚未觸及過的價位才會留在圖上。如果價格後來跌穿了某個多單強平價，那些多單早已被平掉，該價位就會被刪除。這正是本圖具有前瞻性的原因——它呈現的是仍然存活、仍然暴露在風險中的槓桿，而不是已經爆掉的歷史紀錄。

把它當作壓力分布來讀，而不是預言。大型聚集區代表：價格一旦觸及，就會引發強制賣出（下方）或強制買入（上方），進而把價格朝同一方向推得更遠——這就是聚集區常像磁鐵的原因。但槓桿分布是假設出來的，並非已知；交易者也會手動平倉或對沖；而且一個大戶的影響可能勝過一千個散戶。這張圖告訴你行情若要走，燃料會在哪裡；它不會告訴你行情一定會走。

方法論 —— 這張圖背後的確切模型

這張圖由幣安 USDⓈ-M 永續合約資料重建：一小時 K 線加上未平倉量歷史。未平倉量本身已以美元名目價值計價，本頁每個數字都是美元名目價值。沒有任何交易所會公布未平倉部位實際會在哪裡被強平——那是每個帳戶的私有狀態——所以這是一個模型，而完整模型就在下面。

新增槓桿曝險取自未平倉量的增加，而非成交量。對每根小時 K 線，新開立的名目價值取 max(0, 目前未平倉量 − 前一小時未平倉量)。用成交量會重複計算，因為它同時包含開倉與平倉；而當未平倉量下降時代表有部位平掉，因此不予累加。永續合約是對稱的——每一個多頭都對應一個空頭——所以這部分名目價值在多空之間以 50/50 拆分。

接著每一側被分攤到四個槓桿級距，依假定的未平倉名目價值占比加權：10× 占 30%、25× 占 30%、50× 占 25%、100× 占 15%。以價格 P、槓桿 L 開立的多頭在約 P × (1 − 1/L + MMR) 處被強平；空頭在約 P × (1 + 1/L − MMR) 處。MMR 為維持保證金率 0.4%，即幣安針對 BTC 與 ETH 的第一級距費率。這些價位被彙總進涵蓋觀測區間的 56 個價格分箱。

接下來是讓這張圖面向未來、而非淪為舊部位博物館的關鍵一步：清除。某根 K 線上在價格 X 形成的多頭價位，只要之後任一根 K 線曾在 X 或更低成交，它就已經不存在了——價格到達時它便被強平。空頭則同樣依據其後的高點清除。已被觸發的價位被剔除，因此圖上留下的是仍然存續、仍然曝險的槓桿。現價下方的密集區是下跌時會連環爆倉的多頭，上方則是上漲時會連環爆倉的空頭。

這張圖無法告訴你什麼。各級距權重是假設而非測量——沒有任何場所公布未平倉部位的槓桿分布，而更動這些權重就會移動密集區。所用維持保證金率為第一級距，因此位於更高級距的超大部位會比模型稍早被強平。涵蓋範圍僅限幣安 USDⓈ-M，因此堆積在其他場所的槓桿在這裡是看不見的。而把新增名目價值歸入未平倉量上升的那個小時也只是近似，因為在該小時內開倉與平倉會相互抵消。你能找到的每一張強平熱力圖，都是對同一份未公開狀態的估計；這裡的區別在於你可以核對其算術。

常見問題