加密货币期货与永续合约：原理、成本与风险

实际杠杆等于仓位价值除以支撑该仓位的抵押品。对于规模不变的线性仓位，同样的价格变动带来的毛利润或亏损相同，不取决于杠杆设置。抵押品缓冲越小，同样的亏损占支撑仓位资金的比例就越大。

逐仓示例：$1,000 抵押品配合 5× 杠杆，与 $100 配合 50× 杠杆，都支撑 $5,000 的线性敞口。价格向有利方向变动 10%，两者在扣除手续费和资金费用前的毛利润都是 $500。假设维持保证金固定为开仓名义价值的 0.5%，不追加保证金，也没有手续费和资金费用。维持保证金为 $25，模型中的亏损阈值分别为 $975（开仓名义价值的 19.5%）和 $75（1.5%）。这些是不同的强平阈值，并不保证成交结果或最大亏损。若使用全仓保证金或补充保证金，其他资金也可能承担风险。

强平计算器使用明确列出的情景模型。在按开仓名义价值计算固定维持保证金率的模型中，10× 多仓采用 0.5% 的维持保证金率时，价格逆向变动 9.5% 即达到阈值；100× 时，该距离为 0.5%。平台的模型、风险档位、手续费、抵押品规则和标记价格可能不同。任何杠杆设置都不能保证安全。

永续合约资金费用按照具体合约的规则，在多仓和空仓之间转移价值。费率为正时，多头向空头支付；费率为负时，方向相反。费率可能取决于按时间加权的溢价、利息部分及上下限，因此仅凭某一时刻的现货价与合约价之差，无法确定资金费用。费率、间隔和公式都可能变化，应查看实际的下一次结算安排。

假设计算：若费率始终为 0.01%，每天按八小时间隔支付三次，在名义价值不变且不复利的前提下，每天为 0.03%，365 天合计为 10.95%。这不是预测、收益率承诺或通用结算安排；仓位也可能收取资金费用，其名义价值也会变化。资金费率追踪页面展示支持的合约、结算间隔以及可获得的当前或历史观测数据。请查看平台覆盖范围、时间戳及缺失数据提示。

当支撑仓位或账户的保证金不再满足相关维持保证金条件时，平台可能撤销订单、减仓或平仓。触发条件通常采用标记价格或参考价格。页面显示的强平阈值不保证实际成交价，也不是亏损上限。

在上文以开仓名义价值为固定基准的示例模型中，100× 杠杆和 0.5% 维持保证金率对应 0.5% 的逆向价格变动阈值。若亏损达到该开仓名义价值的 1%，初始权益将在计入费用前耗尽。这是两个不同的阈值；实际产品规则及成交情况可能不同。

强平数据追踪页面报告从支持的平台观察到的公开记录。比较总量前，请阅读平台、合约范围、价格口径、采样方式及覆盖缺口。它既不是所有强平事件的完整统计，也不是预测。计算器则依据其列明的假设提供另一项估算。

逐仓保证金为一个仓位分配抵押品。手动追加或自动补充保证金，都可能使承担风险的资金超过最初分配的金额。平台可能使用保险基金或自动减仓机制处理缺口，但是否提供负余额保护、是否仍需承担债务，取决于适用的合约和账户条款。

全仓保证金在相关账户内共享合资格抵押品。强平依据账户的维持保证金条件触发，并不一定要等到账户余额为零。例如，Bybit 统一账户的全仓规则将维持保证金率达到 100% 作为触发条件。在简化示例中，维持保证金要求为 $50、合资格权益为 $50 时，比率为 100%，但权益仍为正。其他仓位、订单、抵押品折扣及平台规则都可能影响实际计算。

请在逐仓与全仓保证金比较中了解抵押品及补充保证金规则。仅凭模式名称无法确定最大亏损，也不能保证某一种模式一定能让仓位维持更久。