加密货币期货与永续合约：原理、成本与风险

加密期货中的杠杆是仓位规模与所投保证金之比。10x 意味着仓位是保证金的 10 倍；100x 则是 100 倍。杠杆越高，触发强平所需的反向价格波动就越小：按照下文解释的维持保证金模型，10x 多头在 0.5% 维持保证金率下大约在入场价下方 9.5% 处被强平，100x 则约在下方 0.5% 处。

常让新手赔钱的一个直觉是：更高的杠杆并不会让仓位更赚钱。比较一下 $1,000 开 5x 与 $100 开 50x——两者控制的都是 $5,000 的仓位，因此 10% 的有利波动在两种情况下都赚 $500，另外 $900 只是留在钱包里。变化的是强平离得有多近：5x 仓位能扛住约 19.5% 的反向波动，50x 仓位只能扛住约 1.5%。同样一次 3% 的下跌，让 5x 交易者从 $1,000 的缓冲中损失 $150，却直接终结 50x 仓位——按金额算损失更小（$100 保证金的大部分），却是确定的，而且价格回升时你已经没有仓位了。哪一点更重要，取决于你持有什么、持有多久以及市场波动有多大；没有对所有人都安全的杠杆数字。

用我们的强平计算器自己算一算——输入价格、保证金、杠杆和维持保证金率，它会按该明示模型给出强平价格。交易所还会叠加梯度、手续费和标记价格规则，所以把结果当作估算，而不是平台的精确数字。

如果仓位的亏损吞噬保证金到无法再满足维持保证金的程度，交易所会强制平掉仓位以防止破产。发生这一情况的临界价格就是强平价格。它由入场价、仓位方向、杠杆、维持保证金率以及（全仓模式下）账户整体权益决定。

新手通常低估强平价离入场价有多近。在 100x 杠杆、0.5% 维持保证金率下，多头仓位大约在入场价下方 0.5% 处就会被强平——这样的波动在加密市场每天都会发生很多次。把强平价当作每笔交易的硬性输入，而不是理论上的极端情况。

在我们的强平追踪器上查看 OKX 公布的强平订单（OKX 面向 20 个 USDT 永续合约的公开数据流——其他平台不提供订单级别的公开数据流），并在开任何杠杆仓位之前使用强平计算器。

逐仓保证金为单个仓位分配固定数额的保证金。仓位的亏损会消耗这笔保证金——加上你之后追加的部分，或者你若启用了自动追加保证金设置、由它从可用余额划入的部分——当剩余保证金降至该仓位的维持保证金要求时，仓位被强平。亏损能否超过这笔保证金取决于产品：在破产价之下平仓会留下缺口，多数产品由平台的保险基金或自动减仓来弥补，少数产品则由你的账户承担。

全仓保证金让每个未平仓位都可以动用账户中符合条件的抵押品。强平仍由维持保证金检验触发，而不是余额归零：当账户的维持保证金率达到 100%——即按标记价格计算的总维持保证金要求与符合条件的权益之比——平台开始平仓，而此时权益可能仍为正数：维持保证金要求 $50、符合条件的权益 $50，比率就是 100%。全仓能承受亏损更久，因为一个仓位的盈利可以支撑另一个仓位的亏损，但一笔糟糕的交易可能耗尽整个余额。

我们在逐仓 vs 全仓保证金一页中详细比较了两种模式。