加密貨幣槓桿：保證金、損益與強平計算

在一個明確的模型下——線性（USDT 保證金）合約、逐倉、固定維持保證金率、不計手續費與資金費——使槓桿部位被強平的價格波動由一個簡單公式給出：

到強平的反向幅度 ≈ (1 / 槓桿) − 維持保證金率

10x 槓桿、0.5% 維持保證金率下，多頭大約在進場價下方 9.5% 處被強平。50x 時緩衝縮到 1.5%。100x 時是 0.5%。125x 時是 0.3%——這種幅度在正常的加密市場裡每小時都會出現許多次，更不用說消息驅動的波動了。空頭是多頭的鏡像：相同的距離，在進場價上方。有兩個價格值得區分：強平價格，即剩餘保證金等於維持要求、交易所平掉部位的價格；以及破產價格，更深、距離進場價 1/槓桿，此時保證金恰好為零。交易所在前者動手，這就是為什麼你實際實現的虧損接近但並不等於全部保證金。

槓桿與存活之間的關係在關鍵之處並非線性：每一次槓桿翻倍都讓緩衝減半，因此在 50x 及以上，緩衝已經落在價格於普通一天內會穿越的區間之內。這並不意味著強平必然發生——它取決於合約的波動率、你持有多久、停損設在哪裡以及是否成交——但確實意味著在高槓桿下，市場可能在任何判斷有時間兌現之前，就用日常雜訊結束部位。

用強平計算器輸入進場價、保證金、槓桿和維持保證金率，在下單之前看看這個模型下的強平價格。真實平台還會加上保證金梯度、標記價格規則、手續費，以及全倉模式下你的其餘抵押品，所以它們的數字會與估算不同。

當強平無法在部位的破產價之前完成——例如閃崩時——部位會以比保證金恰好歸零的價格更差的價格被平掉，留下虧空。交易所用兩種機制彌補這個缺口。

保險基金是交易所管理的資金池，用來吸收此類虧空。Binance 和 Bybit 維持著數億美元規模的保險基金。當基金覆蓋了缺口，獲利的對手方部位不受影響。

自動減倉（ADL）會平掉部分對手方部位，以吸收基金未能覆蓋的缺口。哪些部位、何時減倉是各平台的政策，而非通用演算法：例如 Bybit 既可在基金耗盡時觸發 ADL，也可在基金快速縮水時觸發，並按獲利和槓桿共同排序候選部位。方向是虧損的鏡像：急漲中，虧損的空頭留下虧空，被減倉的是獲利的多頭；急跌中，虧損的多頭留下虧空，被削減的是獲利的空頭。ADL 在頭部交易所的正常行情中很少見，但會在極端行情中出現。結論：保險基金規模和 ADL 政策是有意義的交易所品質信號，尤其當你的槓桿高於 50x 時。各平台當前的保險基金規模見我們的加密期貨交易所對比。

槓桿既放大盈虧，也放大資金費成本。永續合約在每個週期結算資金費——Binance 和 Bybit 多數交易對每 8 小時，部分高波動交易對每 4 小時，Hyperliquid 和 Kraken 的國際永續合約每小時，Kraken 的美國永續合約每天一次——當資金費觸及上限時，平台可以調整某份合約的週期。資金費按名目價值而非保證金支付：名目價值 $10,000 的 10x 多頭，付的和 $10,000 的 1x 永續部位完全一樣，儘管它只投入了 $1,000 保證金。全款持有的現貨則完全不付資金費。

在高資金費的交易對上（極端行情中每 8 小時 1% 並不罕見），處於付費方的 $10,000 多頭僅資金費一項就每天損失 $300——是名目價值的 3%，卻是 $1,000 保證金的 30%。七天的總和是 21 次結算、$2,100，超過保證金的兩倍；在 0.5% 的維持要求下，若不追加也沒有對沖的獲利，部位大約在第十次支付時就會跌破維持線。費率每個週期都會變化，也可能變號，那時收取資金費的是另一方。即時資金費率追蹤器展示我們追蹤的各平台的當前費率與平均費率。